“我決定‘割肉’了。”在市場調(diào)整的第三年，個人投資者曉曉（化名）告訴第一財經(jīng)，自己決定賣出手里持有三年且虧損的那些基金產(chǎn)品。第一財經(jīng)從業(yè)內(nèi)了解到，相較于過去“深套不贖、微漲才走”，像曉曉一樣選擇不計成本從主動權(quán)益類市場逃離的投資者已并非個例。就數(shù)據(jù)而言，2022年前成立的主動權(quán)益類產(chǎn)品，最新基金份額較2021年底減少了超過6800億份。

投資者行為的變化也體現(xiàn)在公募市場的規(guī)模變化中，權(quán)益類產(chǎn)品與債券型產(chǎn)品出現(xiàn)背向而行的距離進(jìn)一步拉大。數(shù)據(jù)顯示，相較于三年前權(quán)益類產(chǎn)品的一片火熱，如今受避險資金青睞的債基份額暴增，甚至反超權(quán)益類產(chǎn)品4.45萬億元。

“今年以來，無論是行業(yè)數(shù)據(jù)還是我們公司的情況，都能看出投資者的心態(tài)發(fā)生了變化。”一位來自頭部基金公司內(nèi)部人士告訴第一財經(jīng)，他們已經(jīng)觀察到了這個變化，并根據(jù)新形勢做好流動性管理和頭寸管理，穩(wěn)妥應(yīng)對基民行為的變化。

基民正加速“割肉”

近來，關(guān)于公募基金持有人加大贖回的討論熱度，正持續(xù)升溫。有觀點稱：“2021年買在山頂?shù)幕瘢呀?jīng)瘋狂割肉了。”對此，第一財經(jīng)隨機(jī)采訪了數(shù)位投資者，在這之中，有部分人表示“覺得回本無望，已經(jīng)贖回了”，也有人表示“還是想回本再出”。

“以前聽人家說投資‘微笑曲線’，對我來說可能更像是‘苦笑曲線’。”作為“割肉派”的一員，曉曉向記者復(fù)盤了自己的投資歷程后說。而他口中的“苦笑曲線”，是指產(chǎn)品先經(jīng)歷凈值的上漲，隨后又下跌，凈值曲線形似“倒U”形的苦笑。

需要指出的是，“微笑曲線”一般用于基金定投，例如按月定期投入資金，意在下跌的過程中不斷收集便宜的籌碼，使得持倉成本不斷攤薄。但據(jù)曉曉稱，他一般是看到了持有的賽道近期上漲而選擇加倉，因此并非嚴(yán)格意義上的定投。

據(jù)第一財經(jīng)采訪了解，部分基民選擇“割肉離場”的重要原因正是公募近三年來的業(yè)績表現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，偏股混合型基金指數(shù)（885001）已經(jīng)連續(xù)收獲了6個“半年陰線”，截至8月6日，該指數(shù)累計下跌39.35%。

從主動權(quán)益類基金（包括普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型基金，下同）角度來看，以2022年以前成立的3527只（僅計算初始基金，下同）產(chǎn)品為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月6日，在有近三年數(shù)據(jù)的3235只產(chǎn)品中，3023只基金區(qū)間回報為負(fù)，占比達(dá)93.45%；其中區(qū)間“腰斬”者數(shù)量為568只。

而在2021年8月至當(dāng)年底成立的292只產(chǎn)品中，自成立以來至8月6日的累計回報為負(fù)的產(chǎn)品為284只，占比超過97%；累計回報已跌去40%以上的產(chǎn)品達(dá)到118只之多。其中2021年8月31日成立的恒越品質(zhì)生活，成立至今的累計跌幅為72.78%。去年年報顯示，該基金約有近八成份額為個人投資者持有。

換言之，在本輪市場浮沉中，如果是在2021年的高位買入，大部分基金持有至今尚未回本。數(shù)據(jù)背后，是拿著真金白銀進(jìn)入市場上的鮮活投資者。而從數(shù)量來看，像曉曉一樣選擇不計成本從主動權(quán)益類市場逃離的投資者已并非個例。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，2022年前成立的主動權(quán)益類產(chǎn)品的最新基金份額，較2021年底減少了近6885.73億份。記者注意到，基金贖回的速度也在加快，今年上半年的基金份額減少了1970.76億份，同比2023年上半年增加了45%，較2022年同期則增加八成以上。

與此同時，投資者贖回疊加業(yè)績下滑，也讓主動權(quán)益類產(chǎn)品的基金規(guī)模“縮水”更為明顯。據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，2021年底時，前述3527只主動權(quán)益類產(chǎn)品的基金規(guī)模合計為6.09萬億元，而今年二季度末，這一數(shù)據(jù)已縮至3.28萬億元，萎縮比例超過46%。

債基規(guī)模已反超權(quán)益基

投資者行為的這番變化，也體現(xiàn)在公募市場的規(guī)模變化中。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，公募基金市場規(guī)模突破30萬億元整數(shù)關(guān)口，達(dá)到30.71萬億元。規(guī)模再創(chuàng)歷史新高的繁榮之下，是受避險資金青睞的債基份額出現(xiàn)暴增。

一方面，在發(fā)行市場，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，以基金成立日為口徑，今年以來已有722只基金成立，合計發(fā)行規(guī)模為7207.2億元。其中177只主動權(quán)益類產(chǎn)品合計募集到近500億元（496.98億元），占比不到7%；而債券型基金產(chǎn)品的募集規(guī)模則超過80%。

這與2021年主動權(quán)益類產(chǎn)品一片火熱的情況截然不同。數(shù)據(jù)顯示，2021年全年共發(fā)行了1997只產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模達(dá)2.94萬億元，其中主動權(quán)益募集規(guī)模占比超過46%，而債券型基金的比重則為25.51%。

相似的情況也發(fā)生在存量市場中。在已有數(shù)據(jù)的3452只債券型基金中，有超過6成債基的基金規(guī)模實現(xiàn)增長。從絕對值來看，上半年基金規(guī)模增加百億元以上的產(chǎn)品有23只。如廣發(fā)雙債添利A上半年增加最多，為365.88億元；廣發(fā)7-10年國開行A、長城短債A緊隨其后，同期增加208.87億元、182.26億元。

“我們目前重點持營（持續(xù)營銷）的也是業(yè)績表現(xiàn)較為穩(wěn)健輸出的幾只債券型產(chǎn)品，此外，銷售渠道主推方向也隨之改變了”“今年主推固收類產(chǎn)品，投資者對于這一類產(chǎn)品的需求比較大”“今年債基比較好賣”……多位在今年主攻固收類的基金公司人士告訴第一財經(jīng)。

可以看到，在權(quán)益市場持續(xù)低谷的背景下，債券基金正從權(quán)益類產(chǎn)品手中接過“流量密碼”，實現(xiàn)規(guī)模的大幅增長。拉長時間來看，權(quán)益基金和債基規(guī)模已經(jīng)呈現(xiàn)相向而行的局面，后者規(guī)模已經(jīng)反超。

據(jù)第一財經(jīng)梳理，以一級分類來看，2021年底，權(quán)益類基金（包括股票型和混合型基金）為8.54萬億元，比6.88萬億元的債基多1.66萬億元；而今年二季度末，債基的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過10.6萬億元，反超權(quán)益類基金（6.16萬億元）4.45萬億元。

為何“越跌越逃”

在業(yè)內(nèi)人士看來，公募行業(yè)應(yīng)該反思的是，為何基民會在今年不計成本斬倉出局？第一財經(jīng)從多家基金公司處了解到，投資者加速贖回的情況以及不滿情緒，早已經(jīng)傳遞到公司及渠道等環(huán)節(jié)。

“我們也觀察到了這個變化。”一位來自頭部基金公司內(nèi)部人士告訴第一財經(jīng)，“今年以來，無論是行業(yè)數(shù)據(jù)還是我們公司的情況，都能看出投資者的心態(tài)發(fā)生了變化”。

該人士進(jìn)一步表示，按照以往經(jīng)驗來看，基民通常會選擇“深套不贖、微漲才走”，“底部割肉”的投資者比較少，但今年則有所不同。“這背后的原因，主要是市場連續(xù)三年多的回調(diào)，基金凈值的下挫，也影響了投資者對于后市的信心；再疊加投資者個人一些財務(wù)安排的因素，出現(xiàn)了這個新的變化。”他說。

另一位權(quán)益類見長的基金公司人士與第一財經(jīng)交流時稱，現(xiàn)在流動性比較重要，投資者當(dāng)前風(fēng)險偏好較低，所以更愿意配置偏穩(wěn)健的資產(chǎn)。據(jù)他透露，“我也覺得回本無望，但目前沒贖回是因為暫時不急著用錢”。

而網(wǎng)傳的一份某機(jī)構(gòu)針對客戶大額贖回原因的調(diào)查結(jié)果顯示，個人資金需求占比達(dá)72%，其中，提及最多的前三大原因分別是清償房貸、補(bǔ)充經(jīng)營現(xiàn)金、業(yè)績不佳或有下跌風(fēng)險。

“業(yè)績不好是原罪，虧了說再多、做再多也是治標(biāo)不治本。”華北一位基金市場部人士對第一財經(jīng)說，有一些投資者是堅持很久，實在堅持不下去“割肉”的，這種情況肯定是受傷比較重，對信心打擊一般都不小。

在他看來，市場持續(xù)震蕩使投資者風(fēng)險偏好較低，信心不足，會導(dǎo)致對風(fēng)險相對較高的主動權(quán)益類產(chǎn)品投資的謹(jǐn)慎和減少；而且近兩年主動權(quán)益產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)并不理想，部分資金也會求穩(wěn)撤出轉(zhuǎn)向相對穩(wěn)健的產(chǎn)品中去，就像今年債券基金新發(fā)和規(guī)模都在持續(xù)增長。

前述頭部基金人士表示，（投資者加速贖回）這種現(xiàn)象也在提醒基金公司，在經(jīng)營管理中要根據(jù)新形勢和新變化，做好流動性管理和頭寸管理，穩(wěn)妥應(yīng)對基民行為的變化。

如何挽回基民信任

事實上，在近幾年的業(yè)績低谷下，公募行業(yè)正遭遇著業(yè)績和口碑雙雙下滑的壓力。如今更是逐漸突破越來越多投資者心理上的防線。從蜂擁入市到“割肉”逃離，基金公司該如何挽回投資者的信任？

“挽回基民信任的重中之重還是在產(chǎn)品業(yè)績的提升，增加投資者的投資體驗和獲得感。”上述華北市場部人士對第一財經(jīng)表示，基金產(chǎn)品不同于消費品，產(chǎn)品的銷售完成意味著服務(wù)的剛剛開始，要將產(chǎn)品的售后服務(wù)與投教和陪伴并重，避免過往出現(xiàn)的重銷售輕服務(wù)的情況。

他認(rèn)為，基金公司應(yīng)該要提升以客戶為中心的需求響應(yīng)和解決方案能力，加強(qiáng)投教服務(wù)體系建設(shè)，重視客戶體驗和陪伴，豐富服務(wù)場景，提升服務(wù)水平。“最終的目的都是爭取提升投資者的持倉體驗，努力提升投資的獲得感。”

“權(quán)益投資方面，也鼓勵在堅持長期投資邏輯框架基礎(chǔ)上，在投資范圍允許的范圍內(nèi)，爭取把握階段性機(jī)會，盡量為持有人爭取收益，不過現(xiàn)在主要還是陪伴要賦予感受和心理層面的服務(wù)。”一位來自發(fā)力債基的基金公司的人士認(rèn)為，無論是債基還是權(quán)益產(chǎn)品，歸根結(jié)底要回到產(chǎn)品定位本身，在設(shè)計產(chǎn)品定位之初就考慮客戶的體驗與感受。

前述頭部基金公司人士也有類似看法。他對第一財經(jīng)說，“首先肯定是要聚焦于產(chǎn)品業(yè)績本身，不斷精進(jìn)主動管理能力，提高業(yè)績的穩(wěn)定性，增強(qiáng)投資者的獲得感。”

“（現(xiàn)在）能做的是持之以恒做好投資者教育，引導(dǎo)投資者堅守長期投資、價值投資的理念，理性地、戰(zhàn)略地看待當(dāng)前市場的波動和凈值的下挫，避免非理性的投資行為給投資者的賬戶帶來實虧。”