隨著億華通（02402.HK/688339.SH）于3月31日晚間披露2024年業(yè)績，氫燃料電池上市企業(yè)財報已全部披露完畢。

隨著行業(yè)從“政策示范驅(qū)動”向“場景商業(yè)化驅(qū)動”轉(zhuǎn)型，氫燃料電池企業(yè)正在面臨更為嚴(yán)峻的商業(yè)化考驗，但同時，亦有公司在國際化布局、產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合、應(yīng)用場景拓展等方向暗暗發(fā)力。

虧損擴(kuò)大

2024年，氫燃料電池上市公司營業(yè)收入整體下滑，歸母凈利潤虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。億華通總收入同比下滑54%至3.67億元，歸母凈利潤虧損擴(kuò)大約88%至4.56億元；重塑能源（02570.HK）總收入同比下滑近28%至6.5億元，歸母凈利潤虧損擴(kuò)大了39%至7.37億元；國富氫能（02582.HK）收入同比減少12%至4.6億元，歸母凈利潤虧損擴(kuò)大187%至2.1億元；國鴻氫能（09663.HK）總收入同比減少37%至4.42億元，歸母凈利潤虧損擴(kuò)大0.7%至4.1億元。

上述公司均表示，氫燃料電池行業(yè)處于早期商業(yè)化階段，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后、行業(yè)競爭加劇，導(dǎo)致部分客戶需求及訂單波動，燃料電池系統(tǒng)及相關(guān)產(chǎn)品銷量有所下滑，影響公司收益。

過去一年，多家公司主營產(chǎn)品氫燃料電池系統(tǒng)收入腰斬，下滑至2.7億至3.5億元區(qū)間。作為燃料電池系統(tǒng)的重要組成部分，國富氫能主力產(chǎn)品車載高壓供氫系統(tǒng)及相關(guān)產(chǎn)品收入亦同比下滑7.3%至2.79億元。

氫燃料電池系統(tǒng)當(dāng)前主要應(yīng)用在氫燃料電池汽車等交通領(lǐng)域。受2020年氫燃料電池車示范應(yīng)用城市群相關(guān)政策催化，產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)起。但據(jù)億華通公告，由于氫燃料電池成本高、制氫成本高、加氫站布局不夠、加氫便利度有待提高等，截至2024年底，我國燃料電池汽車?yán)塾嬩N量2.4萬輛，低于國家發(fā)展規(guī)劃要求2025年底5萬輛的保有量。這也導(dǎo)致作為供應(yīng)方的氫燃料電池企業(yè)近年來面臨較大經(jīng)營壓力。

此外，氫燃料電池企業(yè)還面臨產(chǎn)業(yè)鏈資金墊付壓力大，企業(yè)現(xiàn)金流緊張等難題。

2024年，上述多家公司應(yīng)收賬款均有不同程度增長，且賬齡在2年以上的款項進(jìn)一步擴(kuò)大。例如，重塑能源的貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)以及合約資產(chǎn)（扣除減值）同比增近19%，至約24億元，占公司總資產(chǎn)比重擴(kuò)大至51%，其中2年以上相關(guān)應(yīng)收款項占比擴(kuò)大了2個百分點。億華通到2024年底的應(yīng)收賬款凈額雖同比下滑4.8%至15.48億元，但同期計提壞賬同比增長42.8%達(dá)6.48億元。

億華通曾在公告中介紹，受燃料電池補(bǔ)貼政策影響，新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)在產(chǎn)品銷售時按扣減補(bǔ)助后的價格與消費(fèi)者進(jìn)行結(jié)算，地方財政部門再將企業(yè)墊付的補(bǔ)助資金撥付給生產(chǎn)企業(yè)，這些補(bǔ)助資金的撥付時間較長。且由于整車廠在汽車產(chǎn)業(yè)鏈中處于相對強(qiáng)勢地位，導(dǎo)致氫燃料電池企業(yè)應(yīng)收賬款回款周期較長。

發(fā)力第二增長曲線

“燃料電池汽車年推廣量不足萬輛，行業(yè)規(guī)模較小，難以支撐氫能產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展。”億華通董事長張國強(qiáng)在今年兩會期間建議，鼓勵拓展燃料電池在軌道交通、船舶、低空、航天等場景的示范應(yīng)用；此外，圍繞物流及工業(yè)園區(qū)，推動重型燃料電池非道路移動機(jī)械試點應(yīng)用。

國鴻氫能已在探索氫燃料電池的新應(yīng)用場景。去年，全國首艘內(nèi)河64標(biāo)箱氫燃料電池動力集裝箱船舶“東方氫港”號下水，該船搭載的240千瓦級鴻瀚C240船用燃料電池系統(tǒng)便由國鴻氫能自主研發(fā)。此外，裝備公司系統(tǒng)產(chǎn)品的氫能重卡及跨境公路班車也已在西部陸海新通道投運(yùn)。

同時，行業(yè)競爭激烈，也讓國內(nèi)企業(yè)盯上了海外市場。

2024年，重塑能源海外市場收入同比增約152%達(dá)5843萬元，占公司總收入比重由不到3%提高到10%。重塑能源表示，海外業(yè)績大幅增長，主要因為公司圍繞歐洲、北美及東南亞市場持續(xù)拓展海外業(yè)務(wù)，燃料電池產(chǎn)品和技術(shù)得到海外客戶認(rèn)可。

此外，向產(chǎn)業(yè)鏈中上游延伸，也是很多氫燃料電池企業(yè)的自救路徑。一名一級市場投資人告訴第一財經(jīng)記者，“現(xiàn)在制氫端起量很快，發(fā)展節(jié)奏遠(yuǎn)超燃料電池。風(fēng)險投資已由一些偏應(yīng)用的項目轉(zhuǎn)向制氫技術(shù)中的關(guān)鍵節(jié)點。”

在對2025年的規(guī)劃中，國富氫能表示，公司將專注水電解制氫設(shè)備以及氫氣液化及液氫儲運(yùn)設(shè)備的核心技術(shù)研發(fā)及迭代，提升相關(guān)設(shè)備推廣銷售及其產(chǎn)生的收益比例。2024年，該公司在水電解制氫設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品的收入已同比上漲102.9%，達(dá)3157.5萬元。

億華通也計劃通過向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸整合，實現(xiàn)延鏈補(bǔ)鏈。今年3月中旬，億華通披露重組預(yù)案，與主營上游制氫業(yè)務(wù)的中國旭陽集團(tuán)（01907.HK）開啟雙向整合。公司稱，整合完成后，二者將在氫能制備、儲運(yùn)、消納和應(yīng)用場景規(guī)模化等方面實現(xiàn)協(xié)同。