熊園、劉安林

9月13日，歐盟主席馮德萊恩（von der Leyen）在歐洲議會(huì)發(fā)表第四次“盟情咨文”時(shí)表示，歐盟委員會(huì)將啟動(dòng)一項(xiàng)針對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的電動(dòng)汽車(chē)的反補(bǔ)貼調(diào)查。

核心觀(guān)點(diǎn)：沖擊短期有限、中長(zhǎng)期可控。

1、原因看，2020年以來(lái)，我國(guó)電動(dòng)汽車(chē)出口金額維持高增，其中：對(duì)歐盟出口約占四成、且市占率仍在快速提升，是此次反補(bǔ)貼調(diào)查的主因。

2、回顧看，2010年以來(lái)，歐盟多次對(duì)中國(guó)商品進(jìn)行反補(bǔ)貼調(diào)查，涉及銅版紙、數(shù)據(jù)卡、熱軋卷材、電動(dòng)自行車(chē)、輪胎等多種商品；其中：除2010年華為收購(gòu)Option子公司、2013年自行車(chē)等少數(shù)幾次調(diào)查外，多數(shù)都以加征反補(bǔ)貼關(guān)稅結(jié)束。

3、影響看，歐盟啟動(dòng)反補(bǔ)貼調(diào)查，對(duì)我國(guó)汽車(chē)出口的沖擊短期有限、中長(zhǎng)期可控。

>短期看，對(duì)中國(guó)汽車(chē)出口影響應(yīng)較為有限,主因調(diào)查存在時(shí)滯、調(diào)查結(jié)果仍有不確定性；

>中長(zhǎng)期看，應(yīng)會(huì)對(duì)中國(guó)汽車(chē)出口帶來(lái)沖擊、但相對(duì)可控,主因我國(guó)汽車(chē)價(jià)格優(yōu)勢(shì)仍存、我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)、合資和外資品牌沖擊更小等。

4、往后看，短期海外庫(kù)存已在高位，我國(guó)汽車(chē)出口將承壓，中長(zhǎng)期則不確定性較大。

正文：

1、原因看，2020年以來(lái)，我國(guó)電動(dòng)汽車(chē)出口金額維持高增，其中：對(duì)歐盟出口約占四成、且市占率仍在快速提升，是此次歐盟對(duì)中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)發(fā)起反補(bǔ)貼調(diào)查的主因。具體看：2022全年和2023年前7個(gè)月，我國(guó)汽車(chē)出口金額分別同比增74.7%、103.8%，分別拉動(dòng)我國(guó)出口0.8、1.4個(gè)百分點(diǎn)。其中：同期電動(dòng)載人汽車(chē)出口金額分別同比增122.2%、150.9%，分別拉動(dòng)我國(guó)出口0.4、0.7個(gè)百分點(diǎn)。此外，按國(guó)別拆分，歐盟市場(chǎng)是我國(guó)電動(dòng)汽車(chē)出口的重要增量?？蓮膬蓚€(gè)維度分析：1）出口金額，截至2022年，我國(guó)對(duì)歐盟出口占我國(guó)電動(dòng)汽車(chē)出口金額的比例約為47.1%，相比2017年提升22.1個(gè)百分點(diǎn)，年均提升約4.4個(gè)百分點(diǎn)；2023年前7個(gè)月，我國(guó)對(duì)歐盟電動(dòng)汽車(chē)出口占比小幅下滑至42.4%，仍在偏高水平。2）出口數(shù)量，截至2022年，我國(guó)對(duì)歐盟出口占我國(guó)電動(dòng)汽車(chē)出口數(shù)量的比例約為36.9%，相比2017年提升33.8個(gè)百分點(diǎn)，年均提升約6.8個(gè)百分點(diǎn)；2023年前7個(gè)月，我國(guó)對(duì)歐盟電動(dòng)汽車(chē)出口數(shù)量占比小幅下滑至35.4%。

2、回顧看，2010年以來(lái)，歐盟多次對(duì)中國(guó)商品進(jìn)行反補(bǔ)貼調(diào)查，涉及銅版紙、數(shù)據(jù)卡、熱軋卷材、電動(dòng)自行車(chē)、輪胎等多種商品；其中：除2010年華為收購(gòu)Option子公司、2013年自行車(chē)等少數(shù)幾次調(diào)查外，多數(shù)都以加征反補(bǔ)貼關(guān)稅結(jié)束。2010年4月，歐盟對(duì)產(chǎn)自中國(guó)的銅版紙發(fā)起反補(bǔ)貼調(diào)查，并于2011年5月做出肯定性終裁，決定對(duì)中國(guó)銅版紙加征4%-12%的反補(bǔ)貼關(guān)稅。近年來(lái)，歐盟對(duì)中國(guó)反補(bǔ)貼調(diào)查次數(shù)明顯增加，比如2016年對(duì)中國(guó)鐵合熱軋卷板、2017年對(duì)中國(guó)卡客車(chē)輪胎和電動(dòng)自行車(chē)、2019年對(duì)玻璃纖維織物、2020年對(duì)鋁轉(zhuǎn)換箔產(chǎn)品都曾征收反補(bǔ)貼關(guān)稅，稅率最高可達(dá)40%以上。

3、影響看，歐盟啟動(dòng)反補(bǔ)貼調(diào)查，對(duì)我國(guó)汽車(chē)出口的沖擊短期有限、中長(zhǎng)期可控

短期看，對(duì)中國(guó)汽車(chē)出口影響應(yīng)較為有限。主因有二：1）一般來(lái)說(shuō)，按照歐盟反補(bǔ)貼調(diào)查程序，從調(diào)查啟動(dòng)到加征關(guān)稅會(huì)有一定時(shí)滯。歷史上看，歷次反補(bǔ)貼調(diào)查到終裁之間的時(shí)滯約為12-13個(gè)月，此次馮德萊恩也明確將在13個(gè)月內(nèi)做出裁定。2）中國(guó)對(duì)電動(dòng)汽車(chē)的直接補(bǔ)貼已在2023年初退出，疊加中歐汽車(chē)企業(yè)合作日漸加深，如果對(duì)中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)加征關(guān)稅，同樣可能遭遇歐洲內(nèi)部的反對(duì)，所以此次調(diào)查的結(jié)果仍有不確定性。

中長(zhǎng)期看，如果歐盟對(duì)中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)加征反補(bǔ)貼關(guān)稅，應(yīng)會(huì)對(duì)中國(guó)汽車(chē)出口帶來(lái)沖擊、但相對(duì)可控。其中：1）價(jià)格端看，2023年前7個(gè)月，我國(guó)對(duì)歐盟電動(dòng)汽車(chē)出口約33.0萬(wàn)輛，出口金額約93.7億美元，折算均價(jià)約2.84萬(wàn)美元/輛，其中：對(duì)不同國(guó)家汽車(chē)出口均價(jià)差異較大，比如對(duì)意大利、法國(guó)等汽車(chē)出口均價(jià)都在2.0萬(wàn)美元/輛以下，即使加征部分反補(bǔ)貼關(guān)稅，在部分國(guó)家我國(guó)電動(dòng)汽車(chē)價(jià)格優(yōu)勢(shì)可能仍然存在（據(jù)艾媒智庫(kù)數(shù)據(jù)，截至2020年底，歐盟27國(guó)+英國(guó)平均汽車(chē)價(jià)格約3.2萬(wàn)美元/輛）。2）結(jié)構(gòu)看，即使歐盟加征反補(bǔ)貼關(guān)稅，參照歷史經(jīng)驗(yàn)，對(duì)合資和外資品牌加征關(guān)稅稅率偏低。按照歐洲汽車(chē)制造商協(xié)會(huì)（ACEA）數(shù)據(jù)，2023年前7個(gè)月，歐盟電動(dòng)汽車(chē)合計(jì)銷(xiāo)售128.3萬(wàn)輛，我國(guó)向歐盟出口電動(dòng)載人汽車(chē)約33.0萬(wàn)輛，占比25.7%，其中約有11.9個(gè)百分點(diǎn)來(lái)自合資和外商獨(dú)資品牌，包括特斯拉、大眾、寶馬、奧迪、奔馳等；中國(guó)本土汽車(chē)品牌占比約13.9個(gè)百分點(diǎn)，占比較高的品牌包括名爵、沃爾沃、極星、智馬達(dá)等。3）產(chǎn)業(yè)鏈看，歐盟汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)在于傳統(tǒng)燃油車(chē)，電動(dòng)汽車(chē)、智能汽車(chē)起步偏晚，相比之下中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，近年歐洲汽車(chē)巨頭持續(xù)加大跟中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)企業(yè)合作，比如大眾和小鵬汽車(chē)合作，也能部分規(guī)避歐盟貿(mào)易政策對(duì)我國(guó)汽車(chē)出口的負(fù)面影響。

4、往后看，短期海外庫(kù)存已在高位，我國(guó)汽車(chē)出口將承壓，中長(zhǎng)期則不確定性較大。分主要國(guó)家看：1）美國(guó)、東盟主要國(guó)家自2022Q3開(kāi)始，汽車(chē)銷(xiāo)售持續(xù)回落；考慮到2023Q4美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)走弱，疊加美國(guó)、東盟主要國(guó)家汽車(chē)庫(kù)存已在高位，后續(xù)相關(guān)國(guó)家汽車(chē)需求可能面臨一定壓力；2）歐盟自2023年6月起，汽車(chē)銷(xiāo)售已有回落趨勢(shì)；疊加整體庫(kù)存偏高（歐盟汽車(chē)企業(yè)對(duì)自身庫(kù)存水平的評(píng)估約為歷史75.3%分位）、冬季能源短缺可能再現(xiàn)等等，歐盟汽車(chē)銷(xiāo)售可能也會(huì)面臨去庫(kù)壓力。2023年前7月，三者合計(jì)占我國(guó)汽車(chē)出口約28.5%，占我國(guó)電動(dòng)汽車(chē)出口超過(guò)50%，因此，后續(xù)短期汽車(chē)出口可能面臨一定壓力。中長(zhǎng)期看，汽車(chē)電動(dòng)化應(yīng)是長(zhǎng)期趨勢(shì)，中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)優(yōu)勢(shì)明顯，汽車(chē)出口延續(xù)偏強(qiáng)應(yīng)是基準(zhǔn)判斷；但實(shí)際上，貿(mào)易政策、能源價(jià)格、技術(shù)迭代等等都可能對(duì)汽車(chē)出口產(chǎn)生影響，不確定性偏大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：外部環(huán)境、政策力度等超預(yù)期變化。

（作者為國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園，國(guó)盛證券宏觀(guān)分析師劉安林）