（汪濤系瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事）

9月出口同比增速明顯放緩，低于市場(chǎng)一致預(yù)期，應(yīng)如何解讀，未來(lái)有何可期？

9月出口同比增速超預(yù)期走弱

9月出口同比增速放緩至2.4%，對(duì)比8月為8.7%、市場(chǎng)一致預(yù)期為5.9%。我們估算顯示，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整并剔除節(jié)假日影響后的出口環(huán)比下降1.8%。3個(gè)月移動(dòng)平均的環(huán)比增長(zhǎng)動(dòng)能走弱至-1.5%（8月為0.2%）。海關(guān)總署表示，9月兩次臺(tái)風(fēng)接連在長(zhǎng)三角地區(qū)登陸，這或?qū)Τ隹诨顒?dòng)帶來(lái)一定擾動(dòng)，此外近期全球航運(yùn)不暢可能也對(duì)出口造成一定拖累。我們估算實(shí)際出口量同比增速?gòu)?月的15.7%放緩至9月的13.0%。

對(duì)主要目的地的出口同比增速普遍放緩

對(duì)G3的出口同比增速?gòu)?月的7.6%放緩至1.2%。對(duì)美國(guó)的出口保持同比增長(zhǎng)，但同比增速放緩至2.8%，對(duì)歐盟的出口同比增速也有所放緩。受高基數(shù)影響，對(duì)日本的出口走弱至同比下跌。對(duì)東盟的出口同比增速連續(xù)四個(gè)月放緩至7.3%。對(duì)“一帶一路”經(jīng)濟(jì)體、拉美和非洲的出口同比增速均放緩至低個(gè)位數(shù)區(qū)間。

手機(jī)出口走弱至同比下跌，即便存在新產(chǎn)品交付周期

手機(jī)出口和出口量環(huán)比均大幅增長(zhǎng)，部分得益于新電子產(chǎn)品交付周期的支撐。但鑒于去年9月也是出口高峰，手機(jī)出口走弱至同比下跌。計(jì)算機(jī)和集成電路出口增速也均有所放緩。整體IT產(chǎn)品出口同比增速放緩至1.1%。另一方面，盡管去年同期基數(shù)較低，消費(fèi)品出口同比跌幅仍有所擴(kuò)大。汽車及零部件出口同比增速放緩，但仍保持了兩位數(shù)增長(zhǎng)（13.4%）。目前已公布的出口數(shù)據(jù)并未顯示美國(guó)大選前出現(xiàn)“搶出口”的跡象。

進(jìn)口增速放緩，表明內(nèi)需出現(xiàn)一些走弱跡象

進(jìn)口同比增速放緩至0.3%，8月為0.5%，市場(chǎng)一致預(yù)期為0.6%。我們估算表明，實(shí)際進(jìn)口量可能從之前的同比下跌1.3%改善至同比增長(zhǎng)1.2%，主要由于進(jìn)口價(jià)格同比跌幅擴(kuò)大。一籃子大宗商品進(jìn)口從同比增長(zhǎng)0.1%再次轉(zhuǎn)為同比下跌0.1%。受進(jìn)口價(jià)格同比跌幅擴(kuò)大拖累，原油進(jìn)口同比跌幅擴(kuò)大至11.1%。鐵礦石進(jìn)口同比跌幅擴(kuò)大，但銅礦石進(jìn)口同比增速上行。我們估算表明，鐵礦石和銅礦石的進(jìn)口量進(jìn)一步放緩，反映需求走弱。IT零部件進(jìn)口同比增速?gòu)?0.6%放緩至9.5%。由于去年最后幾個(gè)月科技行業(yè)進(jìn)入上行周期，未來(lái)幾個(gè)月IT零部件進(jìn)口基數(shù)降有所抬升。不過(guò)，盡管基數(shù)較高，但計(jì)算機(jī)進(jìn)口同比增速進(jìn)一步上行至74.2%，或與人工智能相關(guān)電腦持續(xù)進(jìn)口有關(guān)。機(jī)床進(jìn)口仍保持同比下跌，不過(guò)跌幅有所收窄。

出口同比增速逐漸回落至低個(gè)位數(shù)

最新的貿(mào)易數(shù)據(jù)表明貿(mào)易增速?gòu)闹暗母呶挥兴啪?。主要外部調(diào)查數(shù)據(jù)，如發(fā)達(dá)市場(chǎng)制造業(yè)新訂單指數(shù)、新興市場(chǎng)新出口訂單指數(shù)均有所走弱。中國(guó)統(tǒng)計(jì)局PMI新出口訂單指數(shù)和財(cái)新PMI新訂單指數(shù)也均走弱。在亞洲地區(qū)，9月韓國(guó)和越南的出口增長(zhǎng)有所放緩。此外，未來(lái)幾個(gè)月IT產(chǎn)品出口基數(shù)將有所抬升?？傮w而言，我們認(rèn)為出口增速會(huì)逐漸放緩。不過(guò)，9月臺(tái)風(fēng)天氣結(jié)束后可能存在一定補(bǔ)償性反彈，疊加基數(shù)效應(yīng)，可能帶來(lái)短暫出口增速回升。整體而言，我們認(rèn)為未來(lái)幾個(gè)月出口增長(zhǎng)可能在低個(gè)位數(shù)徘徊。

上調(diào)人民幣兌美元匯率預(yù)測(cè)

9月人民幣兌美元升值1%，月底在7.016左右波動(dòng)，主要由于過(guò)去一個(gè)月美元指數(shù)走弱，并且中國(guó)政府政府出臺(tái)了一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施。我們最近將2024年底的人民幣兌美元預(yù)測(cè)調(diào)整為6.95（之前預(yù)測(cè)為7.10）。盡管如此，如果市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息、中國(guó)政府政策支持的預(yù)期、以及宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)出現(xiàn)波動(dòng)，人民幣仍可能再次面臨貶值壓力，出現(xiàn)短期震蕩。

本文僅代表作者觀點(diǎn)。