隨著美國大選進(jìn)入尾聲，其結(jié)果的確定性更趨明顯。從最新民調(diào)、博彩賠率、提前投票等綜合來看，共和黨候選人特朗普似占上風(fēng)。對于當(dāng)下“正視困難”的我國經(jīng)濟(jì)而言，如何考量可能的外需場景變化，潛在的貨幣金融影響，及其對宏觀政策的挑戰(zhàn)，都值得未雨綢繆。

關(guān)稅對外需影響多大

從上輪貿(mào)易摩擦看，關(guān)稅確會對出口產(chǎn)生負(fù)向影響，尤其倘若加征的幅度和范圍擴(kuò)大。

若特朗普當(dāng)選，預(yù)示我國外貿(mào)可能面臨更多沖擊。近期對我國發(fā)起反傾銷等案例增多，借助轉(zhuǎn)出口來對沖關(guān)稅的難度加大。不過，對美出口占我國總出口的比重已從上輪貿(mào)易摩擦?xí)r的20%降至15%左右。若美國關(guān)稅升至30%~60%，預(yù)計拖累我國整體出口增速4%~8%。

從歷史規(guī)律來看，隨著主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入降息周期，或?qū)髮ν庑栌兄巍ECD領(lǐng)先指標(biāo)中處于改善的經(jīng)濟(jì)體數(shù)量持續(xù)回升，預(yù)示著明年全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險有限。即便考慮美國加征關(guān)稅的影響，我國出口中樞雖有回落但有望維持正增長。

關(guān)稅其實更影響內(nèi)需

直覺上，加征關(guān)稅擾動外貿(mào)。但更值得關(guān)注的，或是對我國貨幣和內(nèi)需的間接影響。

美加征關(guān)稅助推“強(qiáng)勢美元”，歸因于其貿(mào)易差額改善和被征稅國家貨幣的適應(yīng)性貶值。近期人民幣隨美元走強(qiáng)而有所調(diào)整，逆周期因子加大，表征穩(wěn)定匯率仍是我國的政策考量。若特朗普當(dāng)選并施行對華60%、對其他經(jīng)濟(jì)體10%的關(guān)稅稅率，或引致其綜合稅率抬升約14個百分點。若如此，可能對我國“有力度的降息”及內(nèi)需擴(kuò)張形成掣肘。

展望未來，外有變化，不可不察。參照過往史實，美大選結(jié)束或總統(tǒng)就任初期，即便引致某種預(yù)期主導(dǎo)的交易但影響有限。關(guān)稅的顯著壓力在其落地階段。屆時人民幣匯率空間或打開，為降息釋放一定空間。外部變化仍是動態(tài)博弈過程，國內(nèi)穩(wěn)增長才是預(yù)期的關(guān)鍵。

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（伍戈系長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，俞濤、曹海巍、高童系長江證券研究員）

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