（本文作者王煜全，海銀資本創(chuàng)始合伙人）

最近，“股神”沃倫·巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）公司公布了最新的財報。其中，令資本市場不安的一點是，盡管蘋果公司的股價在第三季度上漲了超過10%，巴菲特卻選擇繼續(xù)減持蘋果股票。從去年年底開始，他共減持了約三分之二的蘋果股票，賣出金額超1000億美元，也使得他的現(xiàn)金儲備達到了創(chuàng)紀錄的3250億美元。

作為投資界的傳奇人物，巴菲特的每個舉動無疑都對資本市場有極大影響力。如此大規(guī)模地拋售蘋果股票，并且持有巨量的現(xiàn)金，讓大家不禁猜測：他到底看到了什么？

當然，巴菲特減持蘋果股票的原因應(yīng)該是多方面的。

首先，半開玩笑地說，很有可能是因為巴菲特已經(jīng)賺夠了。

蘋果公司作為伯克希爾最大的單一投資，持有時間已經(jīng)長達8年。2016年第一季度，他們便購買了10億美元的蘋果股票，并在之后不斷增持，到2020年底已達到約9億股，投資總額高達311億美元。隨著蘋果股價不斷上漲，他們的收益已在400%以上。

現(xiàn)在，蘋果的市盈率已大幅升至30多倍，巴菲特選擇落袋為安，也是個理性的選擇。

此外，巴菲特在今年年會上也提到，目前的資本利得稅率相對較低，但未來可能會上調(diào)，因此現(xiàn)在出售部分股票可以幫助公司鎖定利潤、減少稅負。這可能也是他賣出股票的重要原因之一。

同時，巴菲特可能還對于宏觀環(huán)境有所擔憂。當未來市場風險較大時，單一股票在投資組合中占比過高，顯然也不是個合理的配置方式。

總之，巴菲特大規(guī)模減持蘋果股票，很難說是因為蘋果本身出現(xiàn)了什么問題。

而且，我們之前討論過，未來AI浪潮在終端領(lǐng)域的推進，對于蘋果利好大于利空，具體見之前文章《巴菲特拋售半數(shù)蘋果股票，百歲老人真的理解不了AI時代》。

但是，今天我們想說的是，蘋果和各大手機廠商，以及硬件企業(yè)，可能都忽視了一點：終端智能時代不是堆砌更高的性能，也不只是把云端的AI大模型變成所謂小模型放到智能手機上，而是要圍繞“行為智能”進行產(chǎn)品和應(yīng)用的設(shè)計創(chuàng)新。

因為，這一輪的AI浪潮，不僅是技術(shù)的飛躍，更是服務(wù)模式的變革。在互聯(lián)網(wǎng)與云端環(huán)境下，智能服務(wù)往往局限于內(nèi)容展示與簡單的交互，我們稱之為“內(nèi)容智能”。這種智能由于缺乏用戶的行為數(shù)據(jù)，難以深入理解用戶需求，也就無法提供個性化的服務(wù)。

然而，智能手機就截然不同。它不僅擁有豐富的API接口和多樣化的APP生態(tài)，而且聚合了用戶的各種行為數(shù)據(jù)，并長期和用戶進行深度互動，就使得“行為智能”成為可能。

未來，手機將不再只負責傳遞與展示信息，或者簡單的搜索查詢，而是能夠直接參與到用戶的實際行動中，完成復(fù)雜任務(wù)。而且，當智能服務(wù)從云端走到了終端，不用再等待處理結(jié)果和信息傳輸，就能真正實現(xiàn)“隨叫隨到”的服務(wù)體驗。

未來，小到日程安排、自動叫外賣，大到健康管理、AI教育，這些“行為智能”服務(wù)都將在智能手機上實現(xiàn)。當這些智能服務(wù)滲透到人們的日常生活中，成為一種不可或缺的習慣時，其市場潛力就能得到最大程度地釋放，我們也就將見證一個全新的智能服務(wù)時代。

但需要注意的是，每一次技術(shù)革命帶來明顯的體驗和服務(wù)差異時，通常都會對高端產(chǎn)品產(chǎn)生有利影響。消費者為了享受新的智能服務(wù)，愿意花費更多錢來提前更換手機并購買更為高端的機型。蘋果在全球高端手機領(lǐng)域占據(jù)了重要地位，“行為智能”革命對于他們而言無疑是一個巨大的市場機遇。

當然，蘋果也面臨著一些挑戰(zhàn)和懸念。

例如，未來蘋果的APP store是否會像OpenAI的GPT store一樣，能夠支持第三方AI應(yīng)用做為能力被自己平臺上的應(yīng)用調(diào)用？能否在面向消費者的ToC模式之外增加面向企業(yè)的ToB模式？這將決定蘋果是否還能擁有應(yīng)用生態(tài)這個護城河。

很多時候，完成一個具體任務(wù)需要聚合多個AI應(yīng)用的功能。

們曾經(jīng)推出了“AI王煜全”，為大家提供科技產(chǎn)業(yè)的分析。但要進行真正的科技投資，還需要宏觀分析、地緣政治分析、財政與貨幣政策分析、金融系統(tǒng)分析甚至包括所謂的股票技術(shù)分析，這需要調(diào)動多個專家才能提供綜合的咨詢服務(wù)?，F(xiàn)實中其實很難找到這么多專家參與共同決策，如果各個領(lǐng)域都有像“AI王煜全”一樣的專業(yè)分析工具，調(diào)用他們實現(xiàn)綜合分析就方便得多。

但總的來說，我們認為蘋果的未來前景是樂觀的，只是好與更好的區(qū)別。

雖然蘋果并沒有表現(xiàn)出對“行為智能”的理解，或者說未能領(lǐng)導這場革命，但憑借其性能優(yōu)越的硬件和豐富的應(yīng)用與生態(tài)，蘋果在AI時代—尤其在未來兩年終端智能的爆發(fā)期—仍然擁有先發(fā)優(yōu)勢，還是會比其他廠商略勝一籌。而且未來，如果蘋果能握住這次“行為智能”的機會，關(guān)鍵是要能升級AppStore，也就能從“小好”變成“大好”。

所以，巴菲特減持蘋果股票只是他個人的投資決策。我們一直強調(diào)，要真正理解一個企業(yè)，不能僅從資本角度出發(fā)，而要從科技、產(chǎn)業(yè)甚至社會變革的角度前瞻地去審視，才能真的看得足夠長遠，識別未來贏家，并獲得豐厚收益。

（本文僅代表作者個人觀點）