近來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)的氛圍似乎被一分為二，冰火相對(duì)。一方是營(yíng)銷大戰(zhàn)盛況空前的被動(dòng)市場(chǎng)，多只產(chǎn)品提前結(jié)束募集甚至一日售罄。另一方則是冷冷清清的主動(dòng)市場(chǎng)，月內(nèi)短短數(shù)天就有2只產(chǎn)品接連發(fā)行失敗，4只已成立的產(chǎn)品中有3只為“自掏腰包”的發(fā)起式產(chǎn)品。

一位聚焦權(quán)益布局的基金公司人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，這樣的局面和政策支持、市場(chǎng)趨勢(shì)包括投資者結(jié)構(gòu)都有關(guān)系。他認(rèn)為，監(jiān)管對(duì)創(chuàng)新指數(shù)產(chǎn)品的支持、和指數(shù)公司的指數(shù)開(kāi)發(fā)都為被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品的發(fā)展提供了動(dòng)力。

第一財(cái)經(jīng)記者多方采訪了解到，在部分業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著信任度下滑，投資者對(duì)購(gòu)買主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品存在憂慮，因此相關(guān)需求也在減少，主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品發(fā)行十分艱難。這同時(shí)也導(dǎo)致基金公司布局更為謹(jǐn)慎，甚至選擇布局發(fā)起式基金以保順利成立。

主動(dòng)VS被動(dòng)

11月7日，廣發(fā)基金公告稱，截至6日，廣發(fā)中證A500ETF的累計(jì)有效認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)總額已超過(guò)募集規(guī)模上限，因此提前結(jié)束募集并全程比例配售。這也意味著，該基金僅用兩個(gè)交易日就賣超20億元。

同日，華夏中證A500ETF則發(fā)布了全程比例確認(rèn)結(jié)果。11月5日，第二批中證A500ETF正式開(kāi)售，該基金實(shí)現(xiàn)“一日售磬”，募集規(guī)模超過(guò)20億元的上限，最終采用“全程比例確認(rèn)”的原則予以了部分確認(rèn)，確認(rèn)比例為86.642%。

除了上述產(chǎn)品外，5日至6日，廣發(fā)中證A500指數(shù)、景順長(zhǎng)城中證A500聯(lián)接、招商中證A500聯(lián)接先后成立，這些產(chǎn)品均提前結(jié)束募集，首募金額分別為79.96億元、56.66億元、47.12億元，有效認(rèn)購(gòu)總戶數(shù)均突破1.8萬(wàn)戶。

至此，在10月25日發(fā)行的20只中證A500場(chǎng)外基金中，短短數(shù)日就結(jié)束募集并成立的產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)增至8只，合計(jì)募集規(guī)模為346.2億元，平均有效認(rèn)購(gòu)總戶數(shù)為4.8萬(wàn)戶。此外，南方中證A500聯(lián)接、國(guó)泰中證A500聯(lián)接也同樣調(diào)整募集期限，提前結(jié)束募集。

在公募基金、渠道機(jī)構(gòu)以及各大互聯(lián)網(wǎng)代銷平臺(tái)在場(chǎng)內(nèi)外的瘋狂營(yíng)銷下，以A500指數(shù)產(chǎn)品為代表的被動(dòng)市場(chǎng)正迎來(lái)一場(chǎng)“狂歡”，城市地鐵、電梯、商場(chǎng)、路演、直播、開(kāi)屏廣告……營(yíng)銷大戰(zhàn)盛況空前。

記者注意到，除了正在發(fā)行的20余只產(chǎn)品外，不少公募基金管理人也在加入這一“戰(zhàn)場(chǎng)”。數(shù)據(jù)顯示，弘德基金、長(zhǎng)城基金、鵬華基金、金信基金、蘇新基金等多家公司于近日也上報(bào)了相關(guān)產(chǎn)品。

而涇渭分明的另一邊，主動(dòng)權(quán)益市場(chǎng)卻顯得“門(mén)可羅雀”。11月6日，新沃高端裝備公告宣布發(fā)行失敗。而在5日前，華泰保興吉年晟一年持有也同樣宣布折戟。在這兩只偏股混合型基金相繼募集失敗后，年內(nèi)未能順利成立的基金產(chǎn)品已有12只，其中主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品占據(jù)“半壁江山”。

同時(shí)，在月內(nèi)成立的4只主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的募集情況也較為平淡。其中，尚正正泰平衡配置、中信保誠(chéng)周期優(yōu)選、中歐價(jià)值品質(zhì)均為基金公司需“自掏腰包”的發(fā)起式產(chǎn)品，募集規(guī)模均不超過(guò)2億元，有效認(rèn)購(gòu)戶數(shù)在34戶至918戶不等。

唯一一只存在募集門(mén)檻的南華豐睿量化選股，在募集了19天后，發(fā)行規(guī)模達(dá)到3.79億元，有效認(rèn)購(gòu)戶數(shù)為4603戶。而在權(quán)益基金普遍“回血”的三季度中，不少投資者從主動(dòng)產(chǎn)品中贖回轉(zhuǎn)投被動(dòng)產(chǎn)品。

“冰火兩重天”背后

一方熱鬧非凡，一方冷冷清清，為何會(huì)出現(xiàn)這樣的局面？

“現(xiàn)在全市場(chǎng)的目光都在A500的產(chǎn)品上，主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品發(fā)行確實(shí)很困難，渠道也沒(méi)有相關(guān)的需求。”滬上一位基金市場(chǎng)部人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，投資者不買賬、渠道也不敢推，為順應(yīng)銷售一線的變化，公司對(duì)主動(dòng)產(chǎn)品的布局也相對(duì)克制。

“這與政策支持、市場(chǎng)趨勢(shì)包括投資者結(jié)構(gòu)都有關(guān)系。”前述主攻權(quán)益的基金人士表示，一方面，監(jiān)管對(duì)創(chuàng)新指數(shù)產(chǎn)品的支持、和指數(shù)公司的指數(shù)開(kāi)發(fā)都為被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品的發(fā)展提供了動(dòng)力。另一方面，最近幾年，主動(dòng)權(quán)益基金賺錢(qián)效應(yīng)不理想，業(yè)績(jī)分化大，投資者信任度也在逐漸下降，加上被動(dòng)產(chǎn)品具有透明度高、費(fèi)率低等特點(diǎn)，就會(huì)受到更多關(guān)注。

另一位中大型基金公司人士則告訴記者，主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品新發(fā)確實(shí)困難，預(yù)計(jì)接下來(lái)會(huì)有一只產(chǎn)品上線，不過(guò)為保成立會(huì)采取發(fā)起式的方式。若按照普通產(chǎn)品發(fā)行的話，需要調(diào)動(dòng)更多的資源花費(fèi)更大的成本，才能努力實(shí)現(xiàn)保成立的目標(biāo)。

近年來(lái)，在指數(shù)基金大發(fā)展浪潮下，主動(dòng)和被動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的差距正在縮小。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至三季度末，主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的合計(jì)規(guī)模為3.78萬(wàn)億元，比被動(dòng)產(chǎn)品的3.36萬(wàn)億元相比，規(guī)模差距縮小至4162.57億元。而在去年底，這一數(shù)據(jù)為1.94萬(wàn)億元。

華南一位機(jī)構(gòu)人士也有類似觀點(diǎn)，他告訴第一財(cái)經(jīng)，在此前的長(zhǎng)達(dá)三年多的熊市里，主動(dòng)權(quán)益并沒(méi)有創(chuàng)造出令投資者滿意的超額收益，因此出現(xiàn)了規(guī)模減少疊加投資者贖回的情況。與此同時(shí)，指數(shù)基金越來(lái)越受到投資者認(rèn)可，基金公司在指數(shù)基金的布局上更加積極。

他解釋稱，主動(dòng)管理的超額創(chuàng)造實(shí)際上也有一定的周期性，除了常說(shuō)的機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)投研能力，還有資金面上機(jī)構(gòu)由于統(tǒng)一審美形成的抱團(tuán)持股，包括一些規(guī)模較小的主動(dòng)管理產(chǎn)品風(fēng)格/賽道切換更加靈活等，都能在風(fēng)險(xiǎn)出清、市場(chǎng)向上的環(huán)境中重新展現(xiàn)出獲取超額收益的能力

“主動(dòng)型基金更為依靠基金經(jīng)理的主動(dòng)管理能力，被動(dòng)型基金在于按照既定的規(guī)則被動(dòng)地跟蹤相關(guān)指數(shù)。”在前述機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，主動(dòng)基金和被動(dòng)基金不是一道非此即彼的選擇題，投資者應(yīng)該首先明確自己的投資目標(biāo)，然后評(píng)估自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，確定可以接受的投資波動(dòng)程度。從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，對(duì)二者都進(jìn)行一定的配置或許能更好地分散組合的風(fēng)險(xiǎn)。