公募對ETF市場的競爭已經(jīng)延至債券ETF領(lǐng)域。

目前，今年開年以來發(fā)售的首批基準(zhǔn)做市信用債ETF，已經(jīng)全部結(jié)束募集，總規(guī)模超過220億元，部分產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購占比在90%左右。同時，存量債券ETF也有所行動，如平安公司債ETF已將費率調(diào)至最低一檔，期待通過費率優(yōu)惠吸引更多投資者青睞。

拉長時間來看，債券ETF呈現(xiàn)加速擴(kuò)容態(tài)勢，最新規(guī)模達(dá)1822.6億元，僅一年時間便增加了1000億元以上的規(guī)模。加上新募集部分，這類產(chǎn)品的規(guī)模將突破2000億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著投資者對債券ETF認(rèn)可度逐漸上升、基金公司積極布局，債券ETF的規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)張。

“近期債市調(diào)整代表跨年行情告一段落，但債牛大趨勢難改。”平安基金公司債ETF基金經(jīng)理王鄖認(rèn)為，2025年以來，無論利率還是信用的波動都會明顯加劇，此次調(diào)整大概率仍會延續(xù)，但鑒于基本面沒有明確利空，市場依然會繼續(xù)交易“賣短買長”的熊平邏輯，長久期利率債雖然勝率仍在，但賠率不足，市場可能會迎來由利率向信用切換的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

摩根資產(chǎn)管理中國總經(jīng)理助理兼?zhèn)顿Y總監(jiān)張一格也認(rèn)為，站在中期和更長時間維度來看，債市格局并未扭轉(zhuǎn)，但從短期來看，當(dāng)前十年期國債收益率過度搶跑全年貨幣寬松預(yù)期，可能會出現(xiàn)一定波動，將關(guān)注長端債券在波動后的逆向配置價值。

220億元增量資金入場

被稱為2025年“第一卷”的首批基準(zhǔn)做市信用債ETF，最近陸續(xù)結(jié)束募集。據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，這批8只基金中，有6只提前結(jié)束募集，平均募集時間不到七日。用時最短者僅用兩個交易日就賣超30億元。

其中，南方上證基準(zhǔn)做市公司債ETF是首只提前結(jié)束募集的產(chǎn)品，發(fā)行兩日就達(dá)到首次募集規(guī)模上限，最終采用“全程比例確認(rèn)”部分確認(rèn)，確認(rèn)比例為98.7%。隨后，海富通上證基準(zhǔn)做市公司債ETF等其他產(chǎn)品也先后結(jié)束募集。

除了南方上證基準(zhǔn)做市公司債ETF外，博時深證基準(zhǔn)做市信用債ETF和天弘深證基準(zhǔn)做市信用債ETF，募集均超過30億元的規(guī)模上限，二者采用“末日比例確認(rèn)”的方式予以部分確認(rèn)，對應(yīng)比例分別為98.08%、95.75%。

第一財經(jīng)從渠道人士處了解到，廣發(fā)上證基準(zhǔn)做市公司債ETF的募集規(guī)模在20億元以上，加上其他已宣布成立的7只基準(zhǔn)做市信用債ETF，首批基準(zhǔn)做市信用債ETF的合計募集規(guī)模超過220億元。

從上市交易公告書來看，這批債基ETF頗受券商、保險、銀行等機(jī)構(gòu)投資者的歡迎。如易方達(dá)上證基準(zhǔn)做市公司債ETF的機(jī)構(gòu)投資者占比高達(dá)97.44%，其中興業(yè)銀行的持有比例為19.65%，廣發(fā)證券、興業(yè)信托、國投證券的持有比例均超過5.4%。

此外，南方上證基準(zhǔn)做市公司債ETF的機(jī)構(gòu)持有人占比為90.9%，銀河證券、中信證券、等前五大券商的持有比例均超過10%；大成深證基準(zhǔn)做市信用債ETF的機(jī)構(gòu)占比為84.06%，前十大持有人中也不乏銀行、信托、理財?shù)葯C(jī)構(gòu)的身影。

新發(fā)市場迎來大量資金，存量市場同樣有所動作。日前，平安中債-中高等級公司債利差因子ETF（下稱“平安公司債ETF”）宣布調(diào)降產(chǎn)品費率，將管理費和托管費分別下調(diào)至0.15%、0.05%。這一水平與新成立的基準(zhǔn)做市信用債ETF的管理費持平。

“降費確實是基金行業(yè)發(fā)展的大勢所趨，此舉是順應(yīng)趨勢。”王鄖對第一財經(jīng)說，選擇主動降費是為了回饋投資者，也能更好地體現(xiàn)產(chǎn)品的工具屬性。通過費率優(yōu)惠、讓利投資者，可以提高產(chǎn)品吸引力。

規(guī)模有望持續(xù)增長

近一年來，隨著被動投資浪潮席卷市場，債券ETF市場也迎來大擴(kuò)容，各類型的債券型ETF規(guī)模都明顯上升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月21日，全市場22只債券ETF的總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1822.6億元，近一年增加了超過1000億元的規(guī)模，增幅達(dá)142.28%。

其中，博時可轉(zhuǎn)債ETF規(guī)模最大，已經(jīng)超過400億元，近一年規(guī)模增加了5.4倍。此外，富國政金債券ETF、海富通中證短融ETF、海富通上證城投債ETF、平安公司債ETF的規(guī)模均在百億元之上。

“我認(rèn)為，2025年債券ETF的規(guī)模還會再翻番。”一位債券ETF基金經(jīng)理說，低利率的債市環(huán)境下，銀行、保險以及個人投資者等投資者群體對債券ETF認(rèn)可度逐漸上升，加上未來產(chǎn)品的擴(kuò)容，他對國內(nèi)債券ETF發(fā)展前景仍持樂觀態(tài)度。

記者從業(yè)內(nèi)數(shù)家公司了解到，指數(shù)債基也將成為基金公司接下來產(chǎn)品布局的重點之一。“最近一些機(jī)構(gòu)資金對指數(shù)債基的興趣有所增加。”某基金市場部人士說，有一些機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)主動債基提供不了足夠的阿爾法回報，也會把這部分資金轉(zhuǎn)向債券ETF。

據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，目前已成立的債券ETF中，主要客群均為保險、理財、券商、資管產(chǎn)品等機(jī)構(gòu)投資者，持有比例在54%到99.73%不等。“2024年占比提升的主要為銀行理財子和資管產(chǎn)品客群，2025年會重點關(guān)注資管產(chǎn)品客群、銀行自營客群和個人客群。”上述債券ETF基金經(jīng)理說。

相較于普通債基，債券ETF的運營邏輯有何不同？王鄖告訴第一財經(jīng)，債券ETF交易便捷、申贖高效，可實現(xiàn)“T+0”交易，即當(dāng)日買入、當(dāng)日可賣出。除了買賣申贖之外，債券ETF可質(zhì)押融資、可融資融券。

王鄖進(jìn)一步稱，債券ETF每天公布所有持倉，底層資產(chǎn)相對主動管理型產(chǎn)品更為透明，符合當(dāng)前很多機(jī)構(gòu)投資者的“穿透”的需求。

需要解釋的是，機(jī)構(gòu)“穿透”需求來源于國家金融監(jiān)督管理總局此前發(fā)布的《商業(yè)銀行資本管理辦法》，銀行在資管產(chǎn)品配置方面的風(fēng)險權(quán)重計量方式發(fā)生較大變化，尤其對于大部分無法穿透至底層資產(chǎn)的公募基金產(chǎn)品，風(fēng)險權(quán)重有所提升。

“債券ETF的工具屬性強(qiáng)，這也是機(jī)構(gòu)所關(guān)注的。以公司債ETF為例，不僅可以解決信用債資產(chǎn)欠配的問題，碰到極端負(fù)反饋時也能有所規(guī)避，因為（這類產(chǎn)品）有實物贖回的機(jī)制。”王鄖說，當(dāng)債市反轉(zhuǎn)的時候可能會出現(xiàn)踩踏時，債券ETF可以平緩信用債的流動性問題。

王鄖并認(rèn)為，當(dāng)下高等級中短久期債券兼具信用風(fēng)險低與流動性高的優(yōu)勢。未來中高等級信用利差可能繼續(xù)震蕩下行，高等級中性久期的信用債投資策略有望獲得相對穩(wěn)健的投資收益。而在市場出現(xiàn)調(diào)整之時，高等級債券的抗波動能力也相對較強(qiáng)，回撤大多低于低等級債券。

張一格也持類似看法：站在中期和更長時間維度來看，債市格局并未扭轉(zhuǎn)，2025年繼續(xù)追求穩(wěn)健投資需拓寬思路。在可轉(zhuǎn)債方面，此類品種自身的防守屬性、股票波動率的上升，以及市場供求關(guān)系都有望提升可轉(zhuǎn)債的估值，可轉(zhuǎn)債市場的投資機(jī)會值得投資者關(guān)注。