當(dāng)DeepSeek、機(jī)器人等概念掀起科技狂潮，提振A股市場情緒回暖，債券市場卻接連調(diào)整，不少債券型基金的凈值回撤明顯，甚至出現(xiàn)了年內(nèi)回報(bào)由盈轉(zhuǎn)虧的情況。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月19日，超七成債基近來出現(xiàn)回撤，年初以來累計(jì)回報(bào)為負(fù)的債基數(shù)量，占比也從11%升至45%。其中，純債基金回調(diào)尤為明顯。同時(shí)，部分資金也在撤出債市，年內(nèi)至少有36只債基因大額贖回而進(jìn)行凈值精度的調(diào)整。

“債市在經(jīng)歷短期的調(diào)整后，可能會(huì)迎來一定的配置機(jī)會(huì)，尤其是在短端品種上。”金鷹基金固定收益部趙唯對(duì)第一財(cái)經(jīng)說，資金面緊平衡的狀態(tài)可能會(huì)持續(xù)，不過隨著買斷式回購資金的逐步到位，資金面最緊張的時(shí)點(diǎn)可能已經(jīng)過去。隨著重要會(huì)議臨近，資金面維穩(wěn)的迫切性也在提高。短端品種在經(jīng)歷急跌后，配置機(jī)會(huì)可能會(huì)逐步顯現(xiàn)。

回調(diào)或觸發(fā)資金贖回

近日，債市迎來一波調(diào)整。

數(shù)據(jù)顯示，截至2月18日，中證債券型基金指數(shù)近7個(gè)交易日下跌0.25%，創(chuàng)下年內(nèi)最大回撤。即使19日有所回升，但年內(nèi)累計(jì)漲幅也縮至0.09%。

在這一階段，不少債券型基金的凈值回撤明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，2月7日至19日，超過7成債券型基金（僅計(jì)算初始基金，下同）出現(xiàn)回撤。其中，鵬揚(yáng)中債-30年期國債ETF的區(qū)間回撤達(dá)到1.46%，博時(shí)上證30年期國債ETF等其他7只產(chǎn)品區(qū)間跌幅也超過1%。

至此，有部分債基甚至已回吐此前所有收益，年內(nèi)回報(bào)由盈轉(zhuǎn)虧。數(shù)據(jù)顯示，有1688只債券型基金年初至今的累計(jì)回報(bào)為負(fù)，占比為45%；2月6日時(shí)，這一數(shù)字為388只。接連數(shù)個(gè)交易日的調(diào)整，虧損的產(chǎn)品數(shù)量擴(kuò)張四倍之多。

在這之中，純債基金為“失血”最多，年內(nèi)出現(xiàn)回撤的數(shù)量有1206只，占比達(dá)到一半以上。據(jù)統(tǒng)計(jì)，純債基金今年以來的平均收益率為0.003%，遠(yuǎn)低于過去兩年0.65%、0.48%的同期情況。

如平安惠旭純債A，2月7日以來凈值回撤達(dá)1.25%，年內(nèi)回報(bào)由正收益降至-0.96%。此外，純債基的業(yè)績“底線”也在降低，鵬揚(yáng)淳興三個(gè)月定開債A的年內(nèi)跌幅擴(kuò)至1.32%。

債基近來的表現(xiàn)，引起投資者擔(dān)憂。在交流平臺(tái)上，一些投資者表示，“債市繼續(xù)暴雨，要跑嗎？”“滿地碎蛋，笑不出來”“收盤再碎大蛋”等。這里的“蛋”，一般指投資者持有債基的收益。

還有部分資金，直接行動(dòng)起來，導(dǎo)致不少債基出現(xiàn)大幅贖回。據(jù)第一財(cái)經(jīng)初步統(tǒng)計(jì)，年初以來，至少有36只債券型基金提高了基金份額凈值精度，背后原因無一例外均是“發(fā)生大額贖回”。

提高基金凈值的精準(zhǔn)度，是應(yīng)對(duì)巨額贖回產(chǎn)生的凈值暴跌的一種方式。一位業(yè)內(nèi)人士告訴第一財(cái)經(jīng)，若按照保留小數(shù)點(diǎn)后四位的凈值四舍五入計(jì)算，巨額贖回就會(huì)導(dǎo)致實(shí)際上多贖回或少贖回的情況而影響剩余份額的凈值。為了保護(hù)投資者利益，基金公司采取提高精度的方式確保凈值不會(huì)出現(xiàn)異動(dòng)。

財(cái)通資管就在2月20公告稱，財(cái)通資管睿安的份額于2月18日贖回份額占比較高，因此提高該基金A類、C類以及E類的份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后八位。去年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該基金是一只機(jī)構(gòu)投資者持有比例為100%的純債債基。

而這并非個(gè)例。據(jù)第一財(cái)經(jīng)梳理，遭遇資金大額贖回的債基中，有30只產(chǎn)品有去年中報(bào)數(shù)據(jù)，其中機(jī)構(gòu)投資者持有比例在90%的產(chǎn)品有26只。惠升和安純債、百嘉百興、景順長城穩(wěn)定收益甚至出現(xiàn)了兩次大額贖回的情況。

債市何時(shí)結(jié)束調(diào)整

在年初至今的行情中，由于匯率貶值壓力、政府債券前置發(fā)行、1月信貸超預(yù)期等因素，資金面略顯趨緊，使得短端利率出現(xiàn)上揚(yáng)，利率曲線呈現(xiàn)平坦甚至倒掛的狀態(tài)。這在恒生前海債券基金經(jīng)理李維康看來，在經(jīng)濟(jì)筑底、通脹較低的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，利率曲線理論上不應(yīng)出現(xiàn)倒掛狀態(tài)，所以當(dāng)前的利率曲線情況預(yù)計(jì)并不長久。

李維康認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)臨近兩會(huì)，降準(zhǔn)可能性提高，短端安全并有潛在的修復(fù)空間。此外，市場依然存在配置壓力，在全年層面上，市場對(duì)長期債券預(yù)計(jì)都會(huì)有需求，雖然新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換見到曙光，但市場對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的進(jìn)度還有所觀望，所以長期債券預(yù)計(jì)或仍以震蕩調(diào)整為主。

“近期受權(quán)益市場上漲及資金面持續(xù)緊平衡影響，利率曲線整體上行，短端調(diào)整幅度較大。”永贏多元增利擬任基金經(jīng)理劉星宇告訴第一財(cái)經(jīng)，預(yù)計(jì)接下來一段時(shí)間內(nèi)，利率債仍呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢，基本面趨勢扭轉(zhuǎn)需至今年兩會(huì)后進(jìn)一步驗(yàn)證，可以關(guān)注事件波動(dòng)導(dǎo)致市場調(diào)整的配置機(jī)會(huì)。

“上周開始資金面持續(xù)收緊，央行在公開市場操作上保持克制，大行的資金融出維持在較低水平，導(dǎo)致存單一級(jí)發(fā)行利率持續(xù)上調(diào)，進(jìn)而帶動(dòng)短端收益率出現(xiàn)調(diào)整。與此同時(shí)，股市表現(xiàn)強(qiáng)勁連續(xù)上漲，形成了明顯的股債蹺蹺板效應(yīng)。”趙唯說。

趙唯分析，1月份的金融數(shù)據(jù)顯示，新增社會(huì)融資規(guī)模和信貸規(guī)模均超出預(yù)期，總量和結(jié)構(gòu)均有亮點(diǎn)，這使得市場對(duì)“弱現(xiàn)實(shí)”的交易主線產(chǎn)生了一定的動(dòng)搖，長債收益率出現(xiàn)瞬時(shí)調(diào)整，但短端調(diào)整更為明顯，收益率曲線整體趨于平坦。

“從四季度貨幣政策報(bào)告來看，央行在下一階段可能會(huì)繼續(xù)弱化貨幣政策在穩(wěn)增長中的角色定位，資金面緊平衡的狀態(tài)可能會(huì)持續(xù)。”趙唯認(rèn)為，不過，隨著買斷式回購資金的逐步到位，資金面最緊張的時(shí)點(diǎn)可能已經(jīng)過去。

“隨著重要會(huì)議的臨近，資金面維穩(wěn)的迫切性也在提高。短端品種在經(jīng)歷急跌后，配置機(jī)會(huì)可能會(huì)逐步顯現(xiàn)。”趙唯進(jìn)一步分析，本周來看，股市的“賺錢效應(yīng)”有所減弱，隨著權(quán)益市場的調(diào)整，股債蹺蹺板效應(yīng)可能會(huì)再次顯現(xiàn)，部分資金可能會(huì)重新流向債市，帶來增量配置資金。

華西證券分析師劉郁認(rèn)為，年初以來，雖然股市“賺錢效應(yīng)”深入人心，但盈利性主要集中在科技板塊以及中小微盤。一般而言，科技牛與債?？梢怨泊?，而大盤股指（寬信用預(yù)期）對(duì)債市的“蹺蹺板”影響往往更強(qiáng)，如果本輪大盤行情遲遲未啟動(dòng)，債市所面臨的股市上漲沖擊可能有限。