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(本文作者趙偉,申萬宏源首席經(jīng)濟學(xué)家)
2024年稅收增速低于名義GDP增速7.6個百分點,成為財政擴張的制約因素。在2025年財政"更加積極"的基調(diào)下,稅收增長能否逆轉(zhuǎn)頹勢?本文分析,可供參考。
一問:稅收和GDP的增長有何規(guī)律?稅收對名義GDP的彈性系數(shù)約為2
從歷史數(shù)據(jù)觀測,稅收增速與名義GDP增速存在非對稱波動特征。當(dāng)名義GDP增速處于5%基準(zhǔn)值時,稅收增速通常圍繞零值波動;GDP增速每偏離基準(zhǔn)1個百分點,稅收增速波幅可達2個百分點,呈現(xiàn)約2:1的彈性特征。特殊政策調(diào)整期該規(guī)律可能失效。
長期而言,稅收彈性主要源自所得稅機制。一方面,企業(yè)成本具有黏性特征,利潤波動幅度大于營收變化,這種波動通過企業(yè)所得稅放大;另一方面,個人所得稅采用超額累進稅率,居民收入增長會觸發(fā)稅率跳檔,產(chǎn)生"檔次爬升"效應(yīng),致使個稅增速超越居民收入增速。這兩大傳導(dǎo)機制共同構(gòu)成稅收彈性的制度基礎(chǔ)。
需要特別注意,2024年稅收收入下降主因并非所得稅,而是國內(nèi)增值稅、出口退稅、契稅和土地增值稅的共同作用。其中,增值稅下降受雙重影響:一是PPI持續(xù)下行壓縮稅基,二是金融地產(chǎn)部門活躍度降低。出口退稅規(guī)模因出口量增長而擴大,進一步加劇稅收收入的減少。此外,房地產(chǎn)市場的持續(xù)調(diào)整對稅收收入產(chǎn)生顯著影響。
二問:行業(yè)稅負(fù)差異幾何?地產(chǎn)金融等稅負(fù)較高,農(nóng)林牧漁等稅負(fù)較低
從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)視角看,稅收與GDP的行業(yè)分布差異是兩者增速分化的重要原因。稅收的行業(yè)集中度遠超GDP:2021年稅收前五大行業(yè)(制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、采礦業(yè))貢獻77.4%的稅收,而GDP前五大行業(yè)(制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)、金融業(yè))占比僅為58.8%。
行業(yè)稅負(fù)呈現(xiàn)明顯梯度特征,地產(chǎn)金融等稅負(fù)較高。按"稅收/增加值"指標(biāo)測算,2021年房地產(chǎn)、金融、租賃商務(wù)服務(wù)構(gòu)成高稅負(fù)梯隊(>20%),采礦業(yè)、制造業(yè)緊隨其后;低稅負(fù)行業(yè)(<2%)則集中在農(nóng)林牧漁、教育、衛(wèi)生等行業(yè)。若按“稅收/產(chǎn)值”指標(biāo)測算,2018年房地產(chǎn)、批發(fā)零售、金融的稅負(fù)居前。
重點稅源行業(yè)驅(qū)動機制各異。制造業(yè)與批發(fā)零售業(yè)稅收受PPI波動主導(dǎo),房地產(chǎn)業(yè)稅收與土地購置、商品房銷售周期正相關(guān),金融業(yè)稅收則取決于信貸規(guī)模、盈利能力與薪酬水平的復(fù)合影響。這種差異化的傳導(dǎo)路徑,最終導(dǎo)致稅收增速與GDP增速產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性偏離。
三問:2025年稅收趨勢如何?稅收總量有望修復(fù)至2023年水平
從產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)機制看,我國稅收與PPI及金融地產(chǎn)周期深度綁定。PPI回升將直接擴大制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、采礦業(yè)等行業(yè)的稅基;金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)稅收則受信貸規(guī)模與地產(chǎn)銷售雙重驅(qū)動。根據(jù)我們在年度展望報告中對PPI和信貸的預(yù)測,2025年稅收或恢復(fù)性增長。
地方財政預(yù)算草案釋放積極信號。截至2月中下旬,21個省份公布的2025年稅收預(yù)測的同比增速均值為3.9%,其中9省預(yù)期超4%(青新鄂甘粵領(lǐng)跑),12省保持1%-4%溫和增長。若該趨勢兌現(xiàn),全國稅收總量有望回升至2023年水平(約18萬億元)。
稅制改革或?qū)⒂瓉?ldquo;關(guān)鍵窗口”。一方面,稅收收入占GDP比重持續(xù)下滑問題亟待解決,《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革 推進中國式現(xiàn)代化的決定》已經(jīng)提出“研究同新業(yè)態(tài)相適應(yīng)的稅收制度”“健全直接稅體系”;另一方面,央地財政關(guān)系調(diào)整迫在眉睫。2025年2月21日,財政部部長藍佛安表示“推動部分品目消費稅征收環(huán)節(jié)后移并下劃地方”、“進一步理順中央和地方財政關(guān)系”等舉措,標(biāo)志著央地分配制度改革將于2025年啟動。
風(fēng)險提示
政策變化超預(yù)期,經(jīng)濟變化超預(yù)期。
本文僅代表作者觀點。
伍超明認(rèn)為,5%的GDP增速和2%的CPI目標(biāo)是兼顧實現(xiàn)長期規(guī)劃和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的需要,宏觀政策將更加積極有為,財政政策為主導(dǎo),貨幣政策適度寬松,重點工作包括提振消費、強化創(chuàng)新、深化改革、穩(wěn)定樓市和惠及民生。
一些經(jīng)濟下拉因素,比如房地產(chǎn),出現(xiàn)了積極變化,對增長的所謂拖累效應(yīng)正逐步減弱。
2025年全國兩會政府工作報告設(shè)定了GDP增速目標(biāo)5%左右,CPI增速目標(biāo)2%左右,赤字率4%左右等預(yù)期目標(biāo),旨在應(yīng)對內(nèi)部經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和全球經(jīng)濟政治環(huán)境不確定性增大的挑戰(zhàn),推動高質(zhì)量發(fā)展。
預(yù)計2025年中國GDP增速目標(biāo)為5%左右,CPI增速目標(biāo)為2%左右,財政政策將更加積極,赤字率提高至4%,新增專項債規(guī)模增加至4.2萬億-4.5萬億,貨幣政策將延續(xù)適度寬松。
未來美國可能對華進一步加征關(guān)稅,而中國政府可能將進一步加碼政策支持,維持對2025年GDP增長4.0%的基準(zhǔn)預(yù)測不變。