方案提出“加大消費(fèi)品以舊換新支持力度”“更好滿足住房消費(fèi)需求”“延伸汽車消費(fèi)鏈條”，大宗消費(fèi)是拉動(dòng)消費(fèi)的增長(zhǎng)引擎。我們重點(diǎn)提示，這是首次在國(guó)務(wù)院發(fā)布的提振消費(fèi)文件中專門闡述有關(guān)支持住房需求的具體舉措，側(cè)面強(qiáng)調(diào)房子的消費(fèi)屬性，弱化投資屬性。住房消費(fèi)是所涉及的產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，能夠帶動(dòng)消費(fèi)品以舊換新、家具家電、建筑裝潢等消費(fèi)，是最重要的一環(huán)，具體措施上加力實(shí)施城中村和危舊房改造、建設(shè)保障性住房、稅費(fèi)政策和公積金政策的減免，主要是釋放年輕人和新市民租房買房需求，保障老市民換房需求，通過降低住房成本，促進(jìn)剛性和改善性住房需求釋放。

除了住房消費(fèi)，方案也提及了加大消費(fèi)品以舊換新支持力度與汽車消費(fèi)。以舊換新政策上，增加了支持二手商品流通的表述，正式指出二手商品作為提振消費(fèi)的新動(dòng)力。汽車方面，強(qiáng)調(diào)汽車后市場(chǎng)消費(fèi)，旨在進(jìn)一步激發(fā)汽車產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)需求，而不讓政策發(fā)揮作用的渠道僅依靠跨期的替代。

方案指出，要進(jìn)行消費(fèi)品質(zhì)提升、消費(fèi)環(huán)境改善和限制措施清理優(yōu)化行動(dòng)。我們認(rèn)為，消費(fèi)品質(zhì)提升行動(dòng)主要是通過供給側(cè)創(chuàng)新匹配消費(fèi)升級(jí)需求，消費(fèi)環(huán)境改善行動(dòng)則是從需求側(cè)消除障礙、優(yōu)化場(chǎng)景，兩者協(xié)同有助于形成“供給創(chuàng)造需求，需求引領(lǐng)供給”的良性循環(huán)。

品質(zhì)提升方面，圍繞強(qiáng)化品牌化、創(chuàng)新化和國(guó)際化展開。其一，國(guó)貨消費(fèi)、體驗(yàn)消費(fèi)等新興領(lǐng)域成為未來消費(fèi)升級(jí)的重點(diǎn)方向，而市場(chǎng)有效供給不足仍是主要瓶頸之一。方案強(qiáng)調(diào)，通過打造“中國(guó)服務(wù)品牌”，推動(dòng)國(guó)貨IP化以及鼓勵(lì)國(guó)際品牌在華首發(fā)等措施提升中國(guó)消費(fèi)品牌的全球競(jìng)爭(zhēng)力。其二，通過開展“人工智能+消費(fèi)”行動(dòng)，推動(dòng)自動(dòng)駕駛、腦機(jī)接口等新技術(shù)加速應(yīng)用，并重點(diǎn)發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)、健康消費(fèi)等新賽道，促進(jìn)消費(fèi)場(chǎng)景從功能滿足向體驗(yàn)升級(jí)轉(zhuǎn)型，形成高附加值消費(fèi)鏈條。其三，方案強(qiáng)調(diào)要提高內(nèi)外貿(mào)一體化水平，支持外貿(mào)產(chǎn)品內(nèi)銷與國(guó)貨出海，進(jìn)一步破除“內(nèi)外雙循環(huán)”壁壘。

環(huán)境改善方面，從保障休息休假權(quán)益、營(yíng)造放心消費(fèi)環(huán)境、完善城鄉(xiāng)消費(fèi)設(shè)施等多方面構(gòu)建“信任+便利”的消費(fèi)生態(tài)。“信任”來源于完善的制度和基礎(chǔ)設(shè)施保障。方案首次明確提出“帶薪休假與小長(zhǎng)假?gòu)椥赃B休”，通過保障勞動(dòng)者的休假權(quán)益，釋放文旅與服務(wù)消費(fèi)潛力。此外，方案還強(qiáng)調(diào)要健全消費(fèi)品和服務(wù)消費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)體系，強(qiáng)化政策監(jiān)管，整治直播帶貨“虛假最低價(jià)”以及假冒偽劣產(chǎn)品等市場(chǎng)亂象，切實(shí)提升消費(fèi)者信任感。同時(shí)，通過建設(shè)縣域物流中心、智慧商圈等基礎(chǔ)設(shè)施，進(jìn)一步拓展城鄉(xiāng)市場(chǎng)，釋放下沉市場(chǎng)消費(fèi)潛力。“便利”則體現(xiàn)為降低消費(fèi)門檻、減少制度性限制。方案強(qiáng)調(diào)要推動(dòng)汽車消費(fèi)由購(gòu)買管理轉(zhuǎn)向使用管理，簡(jiǎn)化促銷活動(dòng)審批流程，清理市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘，為消費(fèi)釋放創(chuàng)造更寬松的環(huán)境。

方案提出了一系列財(cái)政金融支持政策，同時(shí)要求“加強(qiáng)促消費(fèi)政策協(xié)同聯(lián)動(dòng)”。財(cái)政政策方面，今年更加積極的財(cái)政政策將更多財(cái)政資金用于提振消費(fèi)與改善民生。在財(cái)政補(bǔ)貼上，支持消費(fèi)品以舊換新的超長(zhǎng)期特別國(guó)債規(guī)模從2024年的1500億元擴(kuò)大到3000億元，繼續(xù)加大對(duì)消費(fèi)者的直接補(bǔ)貼力度。在貨幣政策上，央行提出會(huì)推動(dòng)金融與財(cái)政貼息、減稅降費(fèi)等政策共同發(fā)力，同時(shí)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)圍繞以舊換新、智能產(chǎn)品、冰雪運(yùn)動(dòng)等新消費(fèi)場(chǎng)景，研究推出有針對(duì)性的金融產(chǎn)品。

我們認(rèn)為中央財(cái)政直接補(bǔ)貼消費(fèi)存在短期性強(qiáng)、擠出效應(yīng)等風(fēng)險(xiǎn)，目前消費(fèi)相關(guān)的支持政策更多依賴地方財(cái)政發(fā)力，比如今年3月呼和浩特市發(fā)布“生育三孩”發(fā)10萬元。現(xiàn)金補(bǔ)貼可能加劇地方收支矛盾，而過度公共消費(fèi)可能抑制居民消費(fèi)意愿。相比之下，地方主導(dǎo)的消費(fèi)支持政策（如完善城鄉(xiāng)設(shè)施、保障勞動(dòng)者權(quán)益）更易與長(zhǎng)期制度建設(shè)結(jié)合，鼓勵(lì)地方結(jié)合區(qū)域特點(diǎn)制定政策，契合方案所提到的“短期穩(wěn)增長(zhǎng)與長(zhǎng)期調(diào)結(jié)構(gòu)并重”導(dǎo)向。

國(guó)家層面在2023年后逐步把擴(kuò)大內(nèi)需和消費(fèi)提到更重要的位置，2025年政府工作報(bào)告更是明確要大力提振消費(fèi)，并將其置于政府工作任務(wù)首位。我們認(rèn)為，作為未來需求側(cè)發(fā)力的核心，消費(fèi)有望從順周期變量轉(zhuǎn)變?yōu)槟嬷芷谧兞?，但歷史上逆周期政策主要集中于地產(chǎn)，在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，把消費(fèi)作為逆周期的發(fā)力手段需要一個(gè)凝聚共識(shí)的階段，所以我們預(yù)判消費(fèi)發(fā)力是一個(gè)漸進(jìn)的過程。

但我們也同樣提示，若中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期，逆周期調(diào)節(jié)力度可能明顯增強(qiáng)，消費(fèi)領(lǐng)域超常規(guī)逆周期政策可能包括發(fā)放全國(guó)消費(fèi)券，以及給中低收入群體直接發(fā)補(bǔ)貼。資金來源可能結(jié)合特別國(guó)債、央行利潤(rùn)上繳及中央財(cái)政共同出資，極端情況下或依賴央行擴(kuò)表支持。