2017年1~4月，以美元計價，全國實際使用外資金額427.3億美元，同比下降5.7%；以人民幣計價，全國實際使用外資金額2864.1億元，同比下降0.1%; 累計新設立外商投資企業(yè)9726家，同比增長17.2%。

1．制造業(yè)實際利用外資下降

2017年1~4月，我國制造業(yè)實際利用外資累計下降18.7%，低于同期實際利用外資金額同比13個百分點，參見圖表1。這意味著，相對于服務業(yè)、采礦業(yè)，我國制造業(yè)對外資吸引力下降。由已知歷史數(shù)據(jù)觀察，我國制造業(yè)實際利用外資相對優(yōu)勢弱化已是常態(tài)，這種趨勢在2013年后有所強化。

2．制造業(yè)實際利用外資的“內(nèi)憂外患

從內(nèi)部因素看，人力成本、土地成本推升我國制造業(yè)成本，進而抑制外資流入制造業(yè)。一方面，從工資水平上看，自2009年以后制造業(yè)工資漲幅明顯高于其他行業(yè)平均漲幅，而這種現(xiàn)象直至2015年方有緩解，參見圖表2。勞動力成本優(yōu)勢是制造業(yè)吸引外資的核心因素之一，制造業(yè)工資水平的快速上行顯著抑制了外資的流入。另一方面，從土地成本看，房價上行折射出地價成本上升的同時，也提高了勞動力住房成本進而抑制外資流入勞動密集型制造業(yè)，參見圖表3。

值得注意的是，除中國外，新興產(chǎn)業(yè)承接地越南制造業(yè)實際利用外資在近期同步下降，參見圖表4。韓國是全球主要對外直接投資經(jīng)濟體之一，其對外直接投資流向具有代表性。我們通過觀察韓國2017年對外直接投資流向可知，其對美國、日本及新加坡等發(fā)達經(jīng)濟體的青睞程度上升而對越南、馬來西亞及泰國等新興經(jīng)濟體偏好下降，參見圖表5。這折射出全球?qū)ν庵苯油顿Y區(qū)域結(jié)構(gòu)的變化，即由發(fā)達經(jīng)濟體流向發(fā)展中經(jīng)濟體正轉(zhuǎn)變?yōu)橛砂l(fā)達經(jīng)濟體/發(fā)展中經(jīng)濟體流向發(fā)達經(jīng)濟體，發(fā)達經(jīng)濟體正成為FDI主要接收區(qū)。

根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)組織，2016年發(fā)達經(jīng)濟體在全球FDI流量中所占份額進一步提升，達到57%，美國為最大的FDI接受國，外資流入達3850億美元，其次為英國，外資流入量達1790億美元。預計在跨境并購增長而綠地投資低迷的背景下，發(fā)達經(jīng)濟體接受FDI份額將進一步上升。全球FDI流向的變化，進一步折射出當前我國實際利用外資面臨的雙重困境：一是我國制造業(yè)成本上升，對外資具有一定的擠出效應；二則為外資對發(fā)達經(jīng)濟體偏好上升，對我國實際利用外資金額具有擠出效應。

除區(qū)域結(jié)構(gòu)外，全球外資對服務業(yè)偏好上升而對制造業(yè)、第一產(chǎn)業(yè)偏好下降。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)組織，2014年服務業(yè)實際利用外資存量166.4億美元，占全球外資存量64%；而服務實際利用外資存量僅為70.2億美元，占全球外資存量27%。這一趨勢在近兩年有所強化，以全球主要FDI流入國美國和中國為例，2008年以后，中國制造業(yè)實際利用外資占比趨勢性下降至2016年的28%，美國制造業(yè)實際利用外資占比有2014年86%下降至2016年53%，參見圖表7。這意味著，外資由制造業(yè)流向服務業(yè)是全球外資流向新常態(tài)，并非中國個案。

有趣的是，中國制造業(yè)實際利用外資占比下降的同時，美國制造業(yè)實際利用外資占比卻不斷上升至2014的86%這一歷史高位。這進一步證實了我們2016年12月8日發(fā)布的報告《美國“再工業(yè)化”的檢視》結(jié)論：伴隨“再工業(yè)化”戰(zhàn)略推進，美國制造業(yè)呈現(xiàn)出明顯的復蘇態(tài)勢。這也意味著發(fā)達經(jīng)濟體的“再工業(yè)化”對我國制造業(yè)實際利用外資具有一定的基礎效應。

3．小結(jié)

一方面，中國勞動力及土地成本上升，抬升制造業(yè)成本進而對制造業(yè)實際利用外資造成擠出效應；另一方面，全球外資對發(fā)達經(jīng)濟體及服務業(yè)偏好上升，擠出我國實際利用外資總量的同時，也對制造業(yè)造成一定的擠壓效應；與此同時，美國制造業(yè)實際利用外資占比卻不斷上升，由此折射出美制造業(yè)回歸勢頭強勁。

（魯政委系興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家、李苗獻系興業(yè)銀行分析師、蔣冬英系興業(yè)銀行助理分析師）