2017年1~4月，以美元計(jì)價(jià)，全國(guó)實(shí)際使用外資金額427.3億美元，同比下降5.7%；以人民幣計(jì)價(jià)，全國(guó)實(shí)際使用外資金額2864.1億元，同比下降0.1%; 累計(jì)新設(shè)立外商投資企業(yè)9726家，同比增長(zhǎng)17.2%。

1．制造業(yè)實(shí)際利用外資下降

2017年1~4月，我國(guó)制造業(yè)實(shí)際利用外資累計(jì)下降18.7%，低于同期實(shí)際利用外資金額同比13個(gè)百分點(diǎn)，參見(jiàn)圖表1。這意味著，相對(duì)于服務(wù)業(yè)、采礦業(yè)，我國(guó)制造業(yè)對(duì)外資吸引力下降。由已知?dú)v史數(shù)據(jù)觀察，我國(guó)制造業(yè)實(shí)際利用外資相對(duì)優(yōu)勢(shì)弱化已是常態(tài)，這種趨勢(shì)在2013年后有所強(qiáng)化。

2．制造業(yè)實(shí)際利用外資的“內(nèi)憂(yōu)外患

從內(nèi)部因素看，人力成本、土地成本推升我國(guó)制造業(yè)成本，進(jìn)而抑制外資流入制造業(yè)。一方面，從工資水平上看，自2009年以后制造業(yè)工資漲幅明顯高于其他行業(yè)平均漲幅，而這種現(xiàn)象直至2015年方有緩解，參見(jiàn)圖表2。勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)是制造業(yè)吸引外資的核心因素之一，制造業(yè)工資水平的快速上行顯著抑制了外資的流入。另一方面，從土地成本看，房?jī)r(jià)上行折射出地價(jià)成本上升的同時(shí)，也提高了勞動(dòng)力住房成本進(jìn)而抑制外資流入勞動(dòng)密集型制造業(yè)，參見(jiàn)圖表3。

值得注意的是，除中國(guó)外，新興產(chǎn)業(yè)承接地越南制造業(yè)實(shí)際利用外資在近期同步下降，參見(jiàn)圖表4。韓國(guó)是全球主要對(duì)外直接投資經(jīng)濟(jì)體之一，其對(duì)外直接投資流向具有代表性。我們通過(guò)觀察韓國(guó)2017年對(duì)外直接投資流向可知，其對(duì)美國(guó)、日本及新加坡等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的青睞程度上升而對(duì)越南、馬來(lái)西亞及泰國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體偏好下降，參見(jiàn)圖表5。這折射出全球?qū)ν庵苯油顿Y區(qū)域結(jié)構(gòu)的變化，即由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體流向發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體正轉(zhuǎn)變?yōu)橛砂l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體/發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體流向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體正成為FDI主要接收區(qū)。

根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)組織，2016年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在全球FDI流量中所占份額進(jìn)一步提升，達(dá)到57%，美國(guó)為最大的FDI接受?chē)?guó)，外資流入達(dá)3850億美元，其次為英國(guó)，外資流入量達(dá)1790億美元。預(yù)計(jì)在跨境并購(gòu)增長(zhǎng)而綠地投資低迷的背景下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體接受FDI份額將進(jìn)一步上升。全球FDI流向的變化，進(jìn)一步折射出當(dāng)前我國(guó)實(shí)際利用外資面臨的雙重困境：一是我國(guó)制造業(yè)成本上升，對(duì)外資具有一定的擠出效應(yīng)；二則為外資對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體偏好上升，對(duì)我國(guó)實(shí)際利用外資金額具有擠出效應(yīng)。

除區(qū)域結(jié)構(gòu)外，全球外資對(duì)服務(wù)業(yè)偏好上升而對(duì)制造業(yè)、第一產(chǎn)業(yè)偏好下降。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)組織，2014年服務(wù)業(yè)實(shí)際利用外資存量166.4億美元，占全球外資存量64%；而服務(wù)實(shí)際利用外資存量?jī)H為70.2億美元，占全球外資存量27%。這一趨勢(shì)在近兩年有所強(qiáng)化，以全球主要FDI流入國(guó)美國(guó)和中國(guó)為例，2008年以后，中國(guó)制造業(yè)實(shí)際利用外資占比趨勢(shì)性下降至2016年的28%，美國(guó)制造業(yè)實(shí)際利用外資占比有2014年86%下降至2016年53%，參見(jiàn)圖表7。這意味著，外資由制造業(yè)流向服務(wù)業(yè)是全球外資流向新常態(tài)，并非中國(guó)個(gè)案。

有趣的是，中國(guó)制造業(yè)實(shí)際利用外資占比下降的同時(shí)，美國(guó)制造業(yè)實(shí)際利用外資占比卻不斷上升至2014的86%這一歷史高位。這進(jìn)一步證實(shí)了我們2016年12月8日發(fā)布的報(bào)告《美國(guó)“再工業(yè)化”的檢視》結(jié)論：伴隨“再工業(yè)化”戰(zhàn)略推進(jìn)，美國(guó)制造業(yè)呈現(xiàn)出明顯的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。這也意味著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的“再工業(yè)化”對(duì)我國(guó)制造業(yè)實(shí)際利用外資具有一定的基礎(chǔ)效應(yīng)。

3．小結(jié)

一方面，中國(guó)勞動(dòng)力及土地成本上升，抬升制造業(yè)成本進(jìn)而對(duì)制造業(yè)實(shí)際利用外資造成擠出效應(yīng)；另一方面，全球外資對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體及服務(wù)業(yè)偏好上升，擠出我國(guó)實(shí)際利用外資總量的同時(shí)，也對(duì)制造業(yè)造成一定的擠壓效應(yīng)；與此同時(shí)，美國(guó)制造業(yè)實(shí)際利用外資占比卻不斷上升，由此折射出美制造業(yè)回歸勢(shì)頭強(qiáng)勁。

（魯政委系興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、李苗獻(xiàn)系興業(yè)銀行分析師、蔣冬英系興業(yè)銀行助理分析師）