付一夫 星圖金融研究院高級(jí)研究員：從歷史的角度看，春節(jié)后獲得正收益的概率較大，而持股過(guò)春節(jié)理應(yīng)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。今年還有很多不一樣的積極因素。其一，政策面的有力保障。其二，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇。其三，市場(chǎng)利空已階段性出盡。其四，外資機(jī)構(gòu)紛紛掉頭看多中國(guó)股市。

劉元春 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長(zhǎng)：在宏觀調(diào)控中，精準(zhǔn)施策、對(duì)癥下藥的重點(diǎn)應(yīng)放在房地產(chǎn)領(lǐng)域，特別是對(duì)房地產(chǎn)（調(diào)整）進(jìn)一步大規(guī)模的對(duì)沖。在宏觀調(diào)控進(jìn)入第二階段時(shí)，必須更加突出房地產(chǎn)調(diào)整的戰(zhàn)略地位，房地產(chǎn)相關(guān)政策需要進(jìn)一步發(fā)力，并將其上升到新的高度。

方躍 中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與決策科學(xué)教授：AI小模型的應(yīng)用更貼近實(shí)際需求，特別是在處理重復(fù)性高的特定任務(wù)時(shí)可能會(huì)表現(xiàn)更加出色，為AI在本地化場(chǎng)景和廣泛應(yīng)用中創(chuàng)造更多可能性。這一趨勢(shì)將為AI的普及和落地提供全新路徑，引領(lǐng)AI技術(shù)向更高效、更環(huán)保的方向發(fā)展。

邢自強(qiáng) 摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家：2025年對(duì)消費(fèi)端的刺激規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)7000億元左右。

#宏觀慧眼#

2025年對(duì)消費(fèi)端刺激規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)7000億

邢自強(qiáng) 摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

2024年9月24日以來(lái)政策轉(zhuǎn)向，股市和債券市場(chǎng)表現(xiàn)分化。9月下旬政策轉(zhuǎn)向后，第一輪政策以地方政府化解債務(wù)為代表，第二輪政策以財(cái)政領(lǐng)域?qū)οM(fèi)進(jìn)行適當(dāng)刺激為代表，但整體力度溫和。例如地方政府債務(wù)置換雖有進(jìn)步，但對(duì)解決財(cái)政收緊情況還有落差。

2025年對(duì)消費(fèi)端的刺激規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)7000億元左右。其中，2024年消費(fèi)品以舊換新額度為1500億元，主要聚焦耐用消費(fèi)品，2025年將擴(kuò)容至3000億元，納入手機(jī)等新商品；對(duì)低保戶、特困戶的社保和醫(yī)保補(bǔ)貼上調(diào)約1000多億元；公務(wù)員平均漲薪5%左右，這是2015年來(lái)首次加薪。這些措施旨在刺激消費(fèi)，傳導(dǎo)積極信號(hào)。

加大投資只會(huì)加劇供大于求的宏觀經(jīng)濟(jì)失衡

彭文生 中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，需求不足是我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的主要困難和挑戰(zhàn)，2025年經(jīng)濟(jì)工作的首要重點(diǎn)任務(wù)是“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求” 。

在這樣的背景下，把提振消費(fèi)作為今年經(jīng)濟(jì)工作的第一項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，意味著逆周期調(diào)節(jié)的機(jī)制需要發(fā)生變化。面對(duì)日益升溫的保護(hù)主義與地緣經(jīng)濟(jì)壓力，中國(guó)的外需和出口的環(huán)境發(fā)生了變化。宏觀政策如果仍遵循傳統(tǒng)思路，依然著眼于以幫助企業(yè)為抓手、刺激投資需求和強(qiáng)調(diào)在供給側(cè)發(fā)力是不夠的，因?yàn)橥顿Y不是最終需求，加大投資只會(huì)加劇供大于求的宏觀經(jīng)濟(jì)失衡。

#市場(chǎng)點(diǎn)金#

牛市為何在懷疑中成長(zhǎng)

陳嘉禾 九圜青泉科技首席投資官

他們不僅明白資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，也明白在牛市的早期，巨大的懷疑是由于市場(chǎng)價(jià)格和投資大眾認(rèn)知之間的差異所導(dǎo)致的。因此，當(dāng)遇到牛市早期的懷疑時(shí)，聰明的投資者會(huì)絲毫不為所動(dòng)，繼續(xù)堅(jiān)定地持有最有價(jià)值的資產(chǎn)。因此，他們的投資業(yè)績(jī)?cè)陂L(zhǎng)期也就格外優(yōu)秀。

持股過(guò)春節(jié)理應(yīng)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇

付一夫 星圖金融研究院高級(jí)研究員

從歷史的角度看，春節(jié)后獲得正收益的概率較大，而持股過(guò)春節(jié)理應(yīng)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

持股過(guò)春節(jié)的策略在今年還能適用嗎？我們的答案是肯定的。除了常規(guī)性利好之外，今年還有很多不一樣的積極因素。其一，政策面的有力保障。其二，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇。其三，市場(chǎng)利空已階段性出盡。其四，外資機(jī)構(gòu)紛紛掉頭看多中國(guó)股市。

A股市場(chǎng)節(jié)后有望迎來(lái)上漲行情

薛洪言 星圖金融研究院副院長(zhǎng)

近期，在糾結(jié)與分歧中，A股市場(chǎng)正逐步從底部走出來(lái)。

即便如此，市場(chǎng)信心仍顯不足。尤其是特朗普剛剛就任，未來(lái)一段時(shí)間正處于新政密集披露期，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好始終是個(gè)壓制。同時(shí)，春節(jié)長(zhǎng)假臨近，投資者再次面臨傳統(tǒng)的“持股OR持幣”過(guò)節(jié)的兩難選擇，節(jié)日避險(xiǎn)情緒也在逐步升溫。

在上述兩大不確定性落地之前，A股市場(chǎng)難以走出暢快的上漲行情。強(qiáng)烈建議讀者抓住當(dāng)下的布局窗口期。正因?yàn)檫€有分歧，所以還是買(mǎi)入窗口。

#地產(chǎn)洞察#

當(dāng)前最為核心和根本的因素是房地產(chǎn)的深度調(diào)整

劉元春 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長(zhǎng)

我們會(huì)看到各類供給端、需求端、資產(chǎn)負(fù)債端的超常規(guī)變異都與中國(guó)增長(zhǎng)范式的裂變有關(guān)，都與中國(guó)房地產(chǎn)前所未有的深度調(diào)整密切相關(guān)。當(dāng)前最為核心和根本的因素是房地產(chǎn)的深度調(diào)整。這一調(diào)整會(huì)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求端、資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)端和金融角度的負(fù)債端產(chǎn)生深遠(yuǎn)而急劇的影響。

具體來(lái)看，房地產(chǎn)領(lǐng)域的變化不僅對(duì)房地產(chǎn)消費(fèi)、房地產(chǎn)投資支出、房地產(chǎn)信貸以及企業(yè)和個(gè)人的抵押品、政府收入等關(guān)鍵參數(shù)產(chǎn)生集中性影響，同時(shí)還牽涉一系列增長(zhǎng)模式和增長(zhǎng)體制的深層次原因。因此，在第二階段的宏觀調(diào)控中，精準(zhǔn)施策、對(duì)癥下藥的重點(diǎn)應(yīng)放在房地產(chǎn)領(lǐng)域，特別是對(duì)房地產(chǎn)（調(diào)整）進(jìn)一步大規(guī)模的對(duì)沖?；诖?，在宏觀調(diào)控進(jìn)入第二階段時(shí)，必須更加突出房地產(chǎn)調(diào)整的戰(zhàn)略地位，房地產(chǎn)相關(guān)政策需要進(jìn)一步發(fā)力，并將其上升到新的高度。

#海外觀察#

特朗普“百日新政”才剛開(kāi)始，投資者應(yīng)對(duì)特朗普政策的多變和靈活保持警惕

鐘正生 中國(guó)財(cái)政學(xué)會(huì)和中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事

特朗普首日行政令可能只是“百日新政”的一部分，預(yù)計(jì)未來(lái)3個(gè)月特朗普仍會(huì)陸續(xù)發(fā)布新的政策。對(duì)于首日演講以及行政令涉及不多的內(nèi)容，如擴(kuò)大住房供給、削減政府開(kāi)支、削減監(jiān)管政策數(shù)量、制定預(yù)算支出計(jì)劃、減稅、關(guān)稅等，都有可能在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)有所行動(dòng)。

尤其值得注意的是，盡管近期中美積極信號(hào)增多，但關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)并未解除。中美高層1月17日通話以后，中美關(guān)系緩和以及美國(guó)對(duì)華關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)降溫的預(yù)期上升，人民幣匯率也在1月21日升至7.2798，創(chuàng)近一個(gè)月以來(lái)最強(qiáng)表現(xiàn)。此外，特朗普就職演講中并未提出具體的關(guān)稅政策，甚至并不提及“中國(guó)”，也可能進(jìn)一步強(qiáng)化樂(lè)觀預(yù)期。但正如最新“美國(guó)優(yōu)先”貿(mào)易政策備忘錄所示，特朗普政府仍然十分重視對(duì)貿(mào)易伙伴行為的評(píng)估，以及為可能的關(guān)稅行動(dòng)做了充分鋪墊。

投資者應(yīng)對(duì)特朗普政策的多變和靈活保持警惕。正如2017年特朗普上任初期，曾表示希望與中國(guó)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域加強(qiáng)合作。2017年4月，中美高層在佛羅里達(dá)州海湖莊園會(huì)晤后，雙方同意啟動(dòng)中美經(jīng)濟(jì)合作“百日計(jì)劃”，希望通過(guò)對(duì)話解決所謂的貿(mào)易“不平衡”問(wèn)題。但2017年8月，特朗普啟動(dòng)對(duì)華301調(diào)查，此后貿(mào)易政策出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變。

#科技新語(yǔ)#

小模型將引領(lǐng)一場(chǎng)“精簡(jiǎn)但強(qiáng)大”的新風(fēng)潮

方躍 中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與決策科學(xué)教授

2025年，AI技術(shù)的邊界無(wú)疑將沿多方向進(jìn)一步快速拓展，這一年將成為AI從“實(shí)驗(yàn)室”走向規(guī)?；涞亍妮o助工具邁向價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)鍵年度。

與大語(yǔ)言模型相比，小模型憑借高效和精準(zhǔn)的優(yōu)勢(shì)，正在重新定義AI的實(shí)用性與可持續(xù)性?？萍季揞^如OpenAI和谷歌相繼推出小模型，這些模型不僅能在性能上媲美大模型，還能以更低的計(jì)算成本和能耗實(shí)現(xiàn)高效部署。

我們相信，小模型的應(yīng)用更貼近實(shí)際需求，特別是在處理重復(fù)性高的特定任務(wù)時(shí)可能會(huì)表現(xiàn)更加出色，為AI在本地化場(chǎng)景和廣泛應(yīng)用中創(chuàng)造更多可能性。這一趨勢(shì)將為AI的普及和落地提供全新路徑，引領(lǐng)AI技術(shù)向更高效、更環(huán)保的方向發(fā)展。