2月13日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署“對(duì)等貿(mào)易和關(guān)稅”備忘錄，宣布對(duì)等關(guān)稅的同時(shí)，也將增值稅引入視野。增值稅本身具有貿(mào)易中性，但與其他手段搭配，卻能產(chǎn)生意想不到的實(shí)際匯率貶值效果。

對(duì)等關(guān)稅的目標(biāo)：從關(guān)稅到財(cái)稅，瞄準(zhǔn)財(cái)政貶值

通過(guò)對(duì)等關(guān)稅，特朗普將關(guān)稅爭(zhēng)端引入到財(cái)稅領(lǐng)域。2月13日，特朗普簽署《對(duì)等貿(mào)易與關(guān)稅備忘錄》，宣布將審查所有貿(mào)易伙伴的非互惠待遇，將增值稅視為貿(mào)易壁壘之一，在完成調(diào)查后，將可能綜合考慮關(guān)稅及增值稅，對(duì)貿(mào)易伙伴征收對(duì)等關(guān)稅。增值稅具有貿(mào)易中性，對(duì)出口商品實(shí)行退稅，避免對(duì)出口產(chǎn)品的雙重征稅，是國(guó)際貿(mào)易中的通用規(guī)則。但特朗普認(rèn)為，增值稅調(diào)節(jié)了商品價(jià)格，對(duì)美國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)上造成不利影響，其關(guān)注點(diǎn)可能不在單個(gè)稅種上，而是著眼于整個(gè)稅制體系。

關(guān)稅搭配增值稅，能夠在不調(diào)整匯率的情形下，模擬貨幣貶值的效果，也就是財(cái)政貶值。進(jìn)口環(huán)節(jié)關(guān)稅（或增值稅），可抬高進(jìn)口商品價(jià)格；出口環(huán)節(jié)增值稅出口退稅（或減少企業(yè)所得稅），可降低出口品成本及價(jià)格。優(yōu)勢(shì)是無(wú)需調(diào)整貨幣政策，即可增強(qiáng)本國(guó)商品的競(jìng)爭(zhēng)力。這種稅制搭配相當(dāng)于貨幣貶值的效果，主要依賴的是增值稅的進(jìn)出口價(jià)格調(diào)節(jié)作用。此外，增值稅同時(shí)也能夠降低生產(chǎn)環(huán)節(jié)稅負(fù)，因而也被世界各國(guó)廣泛采用，截至2025年，全球已有175個(gè)國(guó)家使用增值稅。

財(cái)政貶值尤其適用于歐元區(qū)等匯率政策受限制的國(guó)家。歐元區(qū)作為貨幣聯(lián)盟，各國(guó)不能依賴貨幣貶值改善貿(mào)易平衡。歷史上，歐元區(qū)國(guó)家為提高出口競(jìng)爭(zhēng)力，主要手段是財(cái)政貶值：提高增值稅的同時(shí)，降低個(gè)人所得稅或社保繳費(fèi)率。2007年，德國(guó)將增值稅從16%提高到19%，并將企業(yè)的社保繳費(fèi)率從6.5%削減到4.2%，出口得到擴(kuò)大。2012年，西班牙減少企業(yè)社保繳費(fèi)，提高了增值稅，使得實(shí)際有效匯率貶值0.7%，出口增長(zhǎng)了2%，GDP增加了約1%。

由于缺少增值稅的配合，美國(guó)難以直接實(shí)現(xiàn)財(cái)政貶值，現(xiàn)有稅制體系在全球貿(mào)易中處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。美國(guó)是少數(shù)實(shí)行單階段銷售稅的國(guó)家之一，且美國(guó)銷售稅僅在州層面征收，聯(lián)邦層面沒有銷售稅。這種稅制安排相當(dāng)于在進(jìn)出口環(huán)節(jié)放棄了價(jià)格調(diào)節(jié)閥門。在高利率的前景下，特朗普政府也在急切尋找繞過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)，實(shí)現(xiàn)美元貶值的路徑。

美國(guó)財(cái)政貶值三步走戰(zhàn)略

為繞過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)，實(shí)現(xiàn)財(cái)政貶值，美國(guó)稅收戰(zhàn)略或分三步走實(shí)施：第一步，增加關(guān)稅，拉高進(jìn)口品價(jià)格；第二步對(duì)內(nèi)減稅，降低企業(yè)生產(chǎn)成本；第三步，可能重新啟用納瓦羅2017年提出的“邊境調(diào)節(jié)稅”，模擬增值稅的出口退稅效果，降低出口商品價(jià)格。邊境調(diào)節(jié)稅主張對(duì)進(jìn)口商品按美國(guó)消費(fèi)稅稅率征稅，同時(shí)對(duì)出口商品免稅，以此模擬增值稅效果，抵消美元的實(shí)際匯率劣勢(shì)。

截至2025年2月，第一步關(guān)稅策略已在實(shí)施，第二步減稅已在國(guó)會(huì)提出法案。第三步邊境調(diào)節(jié)稅實(shí)施難度較大，但即使無(wú)法達(dá)成，僅依賴關(guān)稅與減稅，也能實(shí)現(xiàn)財(cái)政貶值，部分達(dá)成美元實(shí)際匯率貶值效果。

在三步走戰(zhàn)略實(shí)施的過(guò)程中，對(duì)等關(guān)稅可針對(duì)性抬升進(jìn)口商品價(jià)格。美國(guó)與他國(guó)的關(guān)稅稅率差距并非體現(xiàn)在所有產(chǎn)品，而是主要由個(gè)別產(chǎn)品貢獻(xiàn)。韓國(guó)關(guān)稅比美國(guó)高10.1%，對(duì)美國(guó)進(jìn)口的農(nóng)產(chǎn)品征收高達(dá)500%的關(guān)稅；巴西的平均農(nóng)業(yè)關(guān)稅為14%，美國(guó)為5%，影響了價(jià)值80億美元的美國(guó)出口產(chǎn)品；在汽車進(jìn)口方面，歐盟對(duì)進(jìn)口汽車征收10%的關(guān)稅，而美國(guó)對(duì)進(jìn)口汽車征收2.5%的關(guān)稅。

對(duì)等關(guān)稅由于面向美國(guó)所有貿(mào)易伙伴，具有普遍性，帶來(lái)的關(guān)稅收入可直接決定財(cái)政貶值能否成功，關(guān)稅可談判性可能低于外界預(yù)期。從歐洲的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，財(cái)政貶值能否成功實(shí)施，取決于能否保持赤字中性，避免赤字大幅擴(kuò)張，否則可能引發(fā)通脹問(wèn)題。由于特朗普的減稅規(guī)?；蜻_(dá)到4.5萬(wàn)億美元的量級(jí)，僅依賴加、墨及對(duì)華關(guān)稅僅有1110美元的關(guān)稅收入，或倒逼美國(guó)對(duì)盟友的關(guān)稅力度上升。僅從關(guān)稅稅率看，2022年，印度與美國(guó)之間的關(guān)稅稅率差為11.5%，其次是韓國(guó)10.1%，土耳其9.4%?？紤]增值稅后，歐盟整體增值稅與美國(guó)的差距為21.7%，英國(guó)20%，印度18%，日本10%。綜合增值稅和關(guān)稅后，對(duì)等關(guān)稅主要受影響的國(guó)家和地區(qū)為印度、土耳其、歐盟、韓國(guó)、英國(guó)等，美國(guó)盟友雖占多數(shù)，但站在美國(guó)整體的稅收戰(zhàn)略來(lái)看，對(duì)盟友關(guān)稅的可談判性可能低于外界預(yù)期。

難以達(dá)成實(shí)際匯率貶值效果

美國(guó)版財(cái)政貶值能否達(dá)到繞過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)，達(dá)成實(shí)際匯率貶值目的，取決于四個(gè)因素。

一是維持財(cái)政中性。2012年西班牙增值稅上調(diào)2%，工資稅削減3.5%，未擴(kuò)大財(cái)政赤字，使得GDP增長(zhǎng)0.74%，是一個(gè)成功的案例。

二是控制加稅的價(jià)格傳導(dǎo)。關(guān)稅或增值稅的提高可能被迅速反映到消費(fèi)者價(jià)格中，抑制需求。如2007年德國(guó)上調(diào)增值稅的同時(shí)，下調(diào)工資稅，雖然提振了出口，卻導(dǎo)致通脹抬升及GDP下跌。

三是工資具有向下的可調(diào)節(jié)性，對(duì)外關(guān)稅，對(duì)內(nèi)減稅，可能導(dǎo)致工資上漲，從而削弱出口的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，因而在工資黏性顯著的經(jīng)濟(jì)體中，財(cái)政貶值效果可能更差。

四是貿(mào)易伙伴的反應(yīng)。財(cái)政貶值可能伴隨貿(mào)易關(guān)系的緊張，特別增加進(jìn)口關(guān)稅及擴(kuò)大出口補(bǔ)貼，削弱財(cái)政貶值的預(yù)期效果。

現(xiàn)階段，上述條件對(duì)美國(guó)而言或均難以成立。

短期內(nèi)，對(duì)等關(guān)稅或帶來(lái)直接的負(fù)面效應(yīng)，導(dǎo)致美國(guó)平均關(guān)稅稅率上升8至16個(gè)點(diǎn)。對(duì)等關(guān)稅的執(zhí)行可能分為三種情形，情形一僅對(duì)印度、歐盟等部分重點(diǎn)國(guó)家實(shí)行關(guān)稅對(duì)等，或?qū)е旅绹?guó)平均關(guān)稅稅率上升8.2個(gè)百分點(diǎn)至10.4%；情形二為全面對(duì)等，可能導(dǎo)致美國(guó)平均關(guān)稅稅率提高9.8個(gè)百分點(diǎn)至12%；情形三為全面對(duì)等的基礎(chǔ)上，對(duì)中國(guó)加征60%關(guān)稅，或?qū)е旅绹?guó)平均關(guān)稅上升至19%。

（趙偉系申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事）

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