#消費(fèi)新聲#

免稅店政策支持加大，引導(dǎo)海外消費(fèi)回流

付一夫 星圖金融研究院高級(jí)研究員

隨著政策支持力度的不斷加大，我國(guó)市內(nèi)免稅市場(chǎng)將有望在經(jīng)營(yíng)范圍、購(gòu)買(mǎi)限額、經(jīng)營(yíng)品類、購(gòu)買(mǎi)資格等多個(gè)方面迎來(lái)質(zhì)的提升，這些不僅有助于進(jìn)一步豐富我國(guó)免稅商品供給品類，補(bǔ)充我國(guó)免稅產(chǎn)業(yè)渠道，助力免稅蛋糕的持續(xù)做大，還能夠?yàn)楫?dāng)?shù)叵M(fèi)市場(chǎng)的回暖及相關(guān)企業(yè)的成長(zhǎng)帶來(lái)全新的機(jī)遇，繼而為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的更高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。

之所以會(huì)如此不遺余力地支持免稅業(yè)的發(fā)展，根本原因在于要引導(dǎo)海外消費(fèi)的回流。

值得一提的是，此次《通知》還特別鼓勵(lì)市內(nèi)免稅店銷售國(guó)貨“潮品”，將具有自主品牌、有助于傳播中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化的特色產(chǎn)品納入經(jīng)營(yíng)范圍。這便意味著，大力推動(dòng)市內(nèi)免稅店的發(fā)展不僅僅是引導(dǎo)消費(fèi)回流那么簡(jiǎn)單，還是做強(qiáng)做大中國(guó)品牌、擦亮中國(guó)名片、推動(dòng)中國(guó)品牌走向世界的有力舉措。就像人們一提到韓國(guó)就想到韓妝、紅參，一提到日本就想到藥妝、動(dòng)漫，而中國(guó)的免稅消費(fèi)，也需要這樣的標(biāo)簽來(lái)占領(lǐng)并強(qiáng)化全球消費(fèi)者的心智，向外傳遞中國(guó)文化也是中國(guó)品牌的使命和方向。

消費(fèi)預(yù)期最樂(lè)觀的群體是 58-65 歲的中高收入銀發(fā)階層和 25 歲以下的 Z 世代

宋雪濤 天風(fēng)證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師

消費(fèi)預(yù)期最樂(lè)觀的群體是 58-65 歲的中高收入銀發(fā)階層和 25 歲以下的 Z 世代。銀發(fā)階層不僅沒(méi)有債務(wù)負(fù)擔(dān)，還有可觀的退休金收入，住房資產(chǎn)基本是靠分配或改造補(bǔ)償，而不是加杠桿購(gòu)買(mǎi)，所以沒(méi)有太大負(fù)擔(dān)。

Z 世代（00 年以后出生）剛剛開(kāi)始工作，有些甚至還沒(méi)開(kāi)始工作，他們的父母是 42-57 歲 的 X 世代（60 后、70 后），父母購(gòu)房時(shí)價(jià)格很便宜，貸款負(fù)擔(dān)不大，房產(chǎn)又出現(xiàn)了比較大的增值，因此 Z 世代還沒(méi)到開(kāi)始負(fù)債的時(shí)間，資產(chǎn)上可能又有父母的支持，所以麥肯錫調(diào)查顯示這個(gè)群體的消費(fèi)預(yù)期也很樂(lè)觀。

另外，中高收入的三線城市的中年人（42-57 歲）和中老年人（58-65 歲）也是中國(guó)最樂(lè)觀的群體。三線城市的生活成本相對(duì)較低，房?jī)r(jià)也低，不需要杠桿買(mǎi)房，過(guò)去兩年的房?jī)r(jià)下跌對(duì)三線城市的影響小于一二線城市，即使住房資產(chǎn)縮水，也沒(méi)有明顯的負(fù)擔(dān)感，所以普遍對(duì)未來(lái)日常消費(fèi)增長(zhǎng)預(yù)期較高。

人間煙火氣與消費(fèi)降級(jí)是兩個(gè)群體，或許悲歡并不相通。

#地產(chǎn)洞察#

樓市已經(jīng)到了“L”底？

梁云風(fēng) 秦朔朋友圈撰稿人，資深媒體人，自媒體“財(cái)經(jīng)風(fēng)象”主理人

樓市調(diào)整仍未見(jiàn)底，投資和銷售數(shù)據(jù)均顯示低迷，房地產(chǎn)投資自2022年4月起持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，房企拿地、新開(kāi)工及施工面積大幅下降，預(yù)計(jì)今年房地產(chǎn)投資降幅將進(jìn)一步擴(kuò)大至約-11%。盡管政策支持持續(xù)，但市場(chǎng)筑底過(guò)程漫長(zhǎng)，房?jī)r(jià)調(diào)整和需求激發(fā)仍是挑戰(zhàn)。

#市場(chǎng)點(diǎn)金#

一次性高杠桿投資黃金的策略依然是非常危險(xiǎn)的

陳靂 川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

只要未來(lái)國(guó)際地緣政治經(jīng)濟(jì)沖突依然易發(fā)頻發(fā)，全球安全資產(chǎn)依然匱乏，那么從中期來(lái)看，黃金價(jià)格很可能還會(huì)上升。然而，由于黃金已經(jīng)成為一個(gè)廣受全球機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者關(guān)注的熱門(mén)標(biāo)的，這就意味著未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，黃金價(jià)格的波動(dòng)性也會(huì)顯著增強(qiáng)。即使中期內(nèi)看好黃金，但一次性高杠桿投資黃金的策略依然是非常危險(xiǎn)的。對(duì)于多數(shù)投資者而言，預(yù)先設(shè)定一個(gè)價(jià)格范圍，并在價(jià)格范圍內(nèi)黃金的擇時(shí)買(mǎi)賣(mài)策略，更為有效。

在投資中，正確來(lái)自于回歸常識(shí)

薛洪言 星圖金融研究院副院長(zhǎng)

市場(chǎng)底部，負(fù)面情緒會(huì)被放大，短期問(wèn)題長(zhǎng)期化，暫時(shí)困難永久化，線性邏輯開(kāi)始大行其道，下跌似乎不再有盡頭，任何時(shí)候買(mǎi)入似乎都是錯(cuò)的。

這個(gè)時(shí)候，長(zhǎng)期持有變得艱難，投資者需要勇敢地說(shuō)不，才能不被主流敘事和悲觀預(yù)期裹挾，在底部作出非主流卻正確的選擇。

在投資中，正確來(lái)自于回歸常識(shí)。

在實(shí)踐中，很多人的獨(dú)立判斷常常是錯(cuò)的，那也沒(méi)關(guān)系，只要持續(xù)積累，你對(duì)某個(gè)公司或行業(yè)的認(rèn)識(shí)遲早會(huì)超越大多數(shù)投資者，從而形成自己的能力圈。隨著時(shí)間的推移，你會(huì)更容易作出大概率正確的判斷，距離成功的投資也會(huì)越來(lái)越近。

相反，若因?yàn)楠?dú)立判斷常常出錯(cuò)，就不再獨(dú)立判斷。那么，你就一直無(wú)法作出獨(dú)立判斷，也就不可能走上投資之路。

#海外觀察#

美聯(lián)儲(chǔ)近乎“官宣”9月降息

李超 浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

8月23日，鮑威爾在JACKSON HOLE 大會(huì)中發(fā)表演講《回顧與展望》，根據(jù)發(fā)言稿，聯(lián)儲(chǔ)9月降息近乎“板上釘釘”。鮑威爾明確“政策調(diào)整的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)，但具體節(jié)奏仍需依據(jù)未來(lái)的數(shù)據(jù)相機(jī)抉擇”。

當(dāng)前核心分歧在于首次降息幅度（25BP還是50BP），綜合比較最近三次聯(lián)儲(chǔ)以降息50BP開(kāi)啟寬松周期的歷史。當(dāng)前美國(guó)宏觀環(huán)境與2001年1月最具相似性，但本輪美股回調(diào)幅度以及ISM制造業(yè)PMI的回落幅度均明顯低于當(dāng)時(shí)。除非未來(lái)因?yàn)閭€(gè)別數(shù)據(jù)異常擾動(dòng)或外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊（如地緣政治等）導(dǎo)致美股再次出現(xiàn)大幅回調(diào)，否則9月降息50BP的必要性較弱，我們認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)在9月以25BP開(kāi)啟本輪降息周期的概率更高。

全年來(lái)看，預(yù)計(jì)降息空間為50BP或75BP（聯(lián)儲(chǔ)相機(jī)抉擇視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性決定逐次降息或按季降息）。

#宏觀慧眼#

工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)仍有望持續(xù)向好，但空間受內(nèi)外部環(huán)境制約

溫彬 中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

預(yù)計(jì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)仍有望持續(xù)向好，但空間受內(nèi)外部環(huán)境制約。

一方面，國(guó)家出臺(tái)的宏觀刺激政策將有助于工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的持續(xù)恢復(fù)。二十屆三中全會(huì)提出“健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機(jī)制”“加快推進(jìn)新型工業(yè)化，培育壯大先進(jìn)制造業(yè)集群”“加快構(gòu)建促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展體制機(jī)制”。7月底的政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要以提振消費(fèi)為重點(diǎn)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，要培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等，后期或?qū)?huì)有配套政策出臺(tái)，進(jìn)一步推動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)改善。

目前，各地穩(wěn)步推進(jìn)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，7月國(guó)常會(huì)提出加力支持設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，刺激投資與耐用品消費(fèi)，8月相繼擴(kuò)大支持范圍并提升補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，或?qū)⑼ㄟ^(guò)提振消費(fèi)向上傳導(dǎo)至相關(guān)生產(chǎn)領(lǐng)域。在促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，二十屆三中全會(huì)提出要制定民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法、深入破除市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘、推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域向經(jīng)營(yíng)主體公平開(kāi)放、完善融資支持政策制度等措施，或?qū)?duì)提振工業(yè)企業(yè)信心、鞏固工業(yè)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)起到積極作用。為推動(dòng)工業(yè)發(fā)展，未來(lái)政策或?qū)⒃跀U(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)、塑造發(fā)展新動(dòng)能加碼。

另一方面，外需不確定性與內(nèi)需偏弱仍將制約工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)。目前，美國(guó)、歐盟等多國(guó)采取加征關(guān)稅、嚴(yán)查等貿(mào)易保護(hù)措施，未來(lái)外需存在回落可能，出口-制造業(yè)鏈條已有松動(dòng)跡象。此外，國(guó)內(nèi)有效需求仍然不足，內(nèi)生動(dòng)力偏弱，仍制約我國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，工業(yè)企業(yè)效益恢復(fù)基礎(chǔ)仍需筑牢。疊加去年基數(shù)先低后高，可能會(huì)限制后續(xù)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)回升空間。