張明 中國社科院金融研究所所副所長：2025年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計仍會定在5.0%左右。原因之一是確保在2035年實現(xiàn)人均GDP翻番的目標(biāo)，要求隱含增長率不低于4.6%。

羅志恒 粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家：2025年消費和基建投資將回升。不必過多糾結(jié)于要投資還是要消費，關(guān)鍵是投資和消費的結(jié)構(gòu)以及是否投向有經(jīng)濟(jì)或者有社會效益的領(lǐng)域上，當(dāng)然投資消費并重也是必要的。

蔣飛 長城證券宏觀首席分析師：當(dāng)前市場較為一致的觀點是提升內(nèi)需的必要性與緊迫性有所抬升，并且財政政策重要性高于貨幣政策。短期宏觀政策相機(jī)抉擇、保持定力的可能性更大。

蘆哲 東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家：2025年，從風(fēng)險偏好視角來看，資本市場整體呈現(xiàn)的狀態(tài)可能為震蕩向上的趨勢。在此期間，市場的波動主要來自于各項政策落地之前的預(yù)期引導(dǎo)。

#2025，經(jīng)濟(jì)怎么看#

2025年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計仍會定在5.0%左右

張明 中國社科院金融研究所所副所長

2025年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計仍會定在5.0%左右。原因一是確保在2035年實現(xiàn)人均GDP翻番的目標(biāo)，要求隱含增長率不低于4.6%。原因二是在目前信心與預(yù)期較為低迷的背景下提振信心與預(yù)期。原因三是作為政策指揮棒，方便調(diào)動資源保增長。

2025-26年中國經(jīng)濟(jì)展望：政策支持將是關(guān)鍵

汪濤 瑞銀投資研究部亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管

我們認(rèn)為2025-26年中國政府或?qū)⒓哟a政策支持力度，以提振內(nèi)需。具體而言，我們預(yù)計增廣財政赤字率或在2025年擴(kuò)大2個百分點，一般公共財政預(yù)算赤字率擴(kuò)大至3.5-4%（占GDP比重），特別國債發(fā)行規(guī)模上調(diào)至2萬億元，地方政府專項債新增限額上調(diào)至4.5萬億。我們預(yù)計央行可能在2025年 降息30-40個基點、2026年進(jìn)一步降息20-30個基點，并加落實房地產(chǎn)支持 政策。我們還認(rèn)為關(guān)稅沖擊可能會推動政府加碼對居民消費的支持，并且落實更多結(jié)構(gòu)性改革。我們預(yù)計2025年底人民幣兌美元匯率7.6，但政府不會主動將貨幣貶值作為宏觀政策工具。

政策或?qū)⒏幼⒅匾晕覟橹鳎瑑?yōu)化國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、刺激國內(nèi)有效需求

蔣飛 長城證券宏觀首席分析師

弱出口的“確定性”反過來或?qū)⑼苿诱吒幼⒅匾晕覟橹鳎瑑?yōu)化國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、刺激國內(nèi)有效需求。當(dāng)前市場較為一致的觀點是我國出口維持增長的阻力較大，提升內(nèi)需的必要性與緊迫性有所抬升，并且財政政策重要性高于貨幣政策，預(yù)期差異主要在于政策應(yīng)對的時點和規(guī)模：是主動積極“先發(fā)制人”還是相機(jī)抉擇“后發(fā)制人”。我們理解短期宏觀政策相機(jī)抉擇、保持定力的可能性更大。

我國財政貨幣政策應(yīng)當(dāng)以我為主

羅志恒 粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

2025年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主導(dǎo)因素從2023~2024年房地產(chǎn)和地方債務(wù)轉(zhuǎn)化為房地產(chǎn)和特朗普沖擊，當(dāng)然地方債務(wù)問題仍需引起關(guān)注，即進(jìn)入“2+1”階段。一攬子增量政策后，房地產(chǎn)市場正在筑底回穩(wěn)，保供給、促需求和穩(wěn)房價仍是核心任務(wù)，仍影響著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

當(dāng)然，我國財政貨幣政策應(yīng)當(dāng)以我為主?；瘋徑饬说胤秸牧鲃有燥L(fēng)險，但化債仍未結(jié)束，部分區(qū)域仍面臨付息壓力和“三保”壓力。要充分利用時間窗口構(gòu)建債務(wù)管理長效機(jī)制和深化財稅體制改革，核心是建立債務(wù)和資本預(yù)算、提高中央事權(quán)和支出比重。

2025年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)可設(shè)置為“雙5”，即名義增速和實際增速均達(dá)到5%，更加強(qiáng)調(diào)增長的就業(yè)導(dǎo)向，以就業(yè)和物價作為政策是否需要繼續(xù)和加大力度的重要標(biāo)準(zhǔn)。

從需求看，2025年消費和基建投資將回升，房地產(chǎn)投資降幅收窄，但出口和制造業(yè)投資回落。不必過多糾結(jié)于要投資還是要消費，關(guān)鍵是投資和消費的結(jié)構(gòu)以及是否投向有經(jīng)濟(jì)或者有社會效益的領(lǐng)域上，當(dāng)然從過度重投資轉(zhuǎn)向投資消費并重也是必要的。

2025年中國經(jīng)濟(jì)展望：破浪有時

鐘正生 平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

預(yù)計2025年中國實際GDP增速目標(biāo)仍在5%左右。其挑戰(zhàn)主要在于，外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境不確定性增強(qiáng)。預(yù)計中國宏觀政策將在促進(jìn)居民消費回升、助力房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)兩個方向積極發(fā)力。

考慮到外貿(mào)沖擊和政策見效的“節(jié)奏差”，預(yù)計二、三季度中國實際GDP增速下探，低點在4.7%左右，到四季度企穩(wěn)回升，實現(xiàn)“十四五”的順利收官。除卻“量”的企穩(wěn)，“價”的回升更值得期待。預(yù)計2025年中國GDP平減指數(shù)同比跌幅將收窄至-0.3%，四季度可能走出負(fù)增態(tài)勢，帶動中國名義GDP增速明顯回升。

#2025，投資怎么看？#

美股策略2025年展望

周浩 國泰君安國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

展望2025年，伴隨美股三大宏觀因子——大選、降息、通脹風(fēng)險逐步出清，“降息交易”以及“特朗普2.0時代”雙因素共振將會驅(qū)動美股進(jìn)一步上行。

美聯(lián)儲謹(jǐn)慎降息持續(xù)推進(jìn)，美國經(jīng)濟(jì)大概率維持韌性，“軟著陸”依舊是基本情境，美股風(fēng)險偏好有望繼續(xù)擴(kuò)張，2025年全年將呈現(xiàn)震蕩上行趨勢。

明年A股市場或震蕩向上，應(yīng)該“乘風(fēng)而行”

蘆哲 東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

2025年，我們需要綜合考量政策變動帶給市場沖擊與支撐。我們對各項政策的綜合來評分顯示，正面因素可能略占優(yōu)。因此，從風(fēng)險偏好視角來看，市場整體呈現(xiàn)的狀態(tài)可能為震蕩向上的趨勢。在此期間，市場的波動主要來自于各項政策落地之前的預(yù)期引導(dǎo)，隨著政策或基本面驗證逐漸臨近，市場悲觀預(yù)期的傳導(dǎo)回歸基本面的事實有望指引市場波動時間縮短和振幅減弱。

在明年的全年節(jié)奏上，我們認(rèn)為應(yīng)該“乘風(fēng)而行”，上半年，海外寬財政預(yù)期帶來的美元上行風(fēng)險和未明確時段的加關(guān)稅預(yù)期可能壓制A 股估值中樞，在此期間，由于政策應(yīng)對和基本面?zhèn)鲗?dǎo)時滯的影響“風(fēng)力”較弱，指數(shù)性機(jī)會概率偏低，策略選擇上傾向于“不轉(zhuǎn)舵”，關(guān)注高股息+被美壓制的科技產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)替代機(jī)會，呈現(xiàn)高股息+小盤科技的啞鈴結(jié)構(gòu)。下半年，如果能看到CPI拐點向上、PPI持續(xù)改善，企業(yè)盈利周期拐點出現(xiàn)，順周期政策的執(zhí)行效果漸顯，“風(fēng)力”加強(qiáng)后，A股可能有更好的指數(shù)型機(jī)會，市場風(fēng)格也有望順著基本面改善的“風(fēng)向”，此時向傳統(tǒng)行業(yè)的大盤成長“轉(zhuǎn)舵”。