張明 中國(guó)社科院金融研究所所副所長(zhǎng)：2025年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)仍會(huì)定在5.0%左右。原因之一是確保在2035年實(shí)現(xiàn)人均GDP翻番的目標(biāo)，要求隱含增長(zhǎng)率不低于4.6%。

羅志恒 粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家：2025年消費(fèi)和基建投資將回升。不必過(guò)多糾結(jié)于要投資還是要消費(fèi)，關(guān)鍵是投資和消費(fèi)的結(jié)構(gòu)以及是否投向有經(jīng)濟(jì)或者有社會(huì)效益的領(lǐng)域上，當(dāng)然投資消費(fèi)并重也是必要的。

蔣飛 長(zhǎng)城證券宏觀首席分析師：當(dāng)前市場(chǎng)較為一致的觀點(diǎn)是提升內(nèi)需的必要性與緊迫性有所抬升，并且財(cái)政政策重要性高于貨幣政策。短期宏觀政策相機(jī)抉擇、保持定力的可能性更大。

蘆哲 東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家：2025年，從風(fēng)險(xiǎn)偏好視角來(lái)看，資本市場(chǎng)整體呈現(xiàn)的狀態(tài)可能為震蕩向上的趨勢(shì)。在此期間，市場(chǎng)的波動(dòng)主要來(lái)自于各項(xiàng)政策落地之前的預(yù)期引導(dǎo)。

#2025，經(jīng)濟(jì)怎么看#

2025年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)仍會(huì)定在5.0%左右

張明 中國(guó)社科院金融研究所所副所長(zhǎng)

2025年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)仍會(huì)定在5.0%左右。原因一是確保在2035年實(shí)現(xiàn)人均GDP翻番的目標(biāo)，要求隱含增長(zhǎng)率不低于4.6%。原因二是在目前信心與預(yù)期較為低迷的背景下提振信心與預(yù)期。原因三是作為政策指揮棒，方便調(diào)動(dòng)資源保增長(zhǎng)。

2025-26年中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望：政策支持將是關(guān)鍵

汪濤 瑞銀投資研究部亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管

我們認(rèn)為2025-26年中國(guó)政府或?qū)⒓哟a政策支持力度，以提振內(nèi)需。具體而言，我們預(yù)計(jì)增廣財(cái)政赤字率或在2025年擴(kuò)大2個(gè)百分點(diǎn)，一般公共財(cái)政預(yù)算赤字率擴(kuò)大至3.5-4%（占GDP比重），特別國(guó)債發(fā)行規(guī)模上調(diào)至2萬(wàn)億元，地方政府專項(xiàng)債新增限額上調(diào)至4.5萬(wàn)億。我們預(yù)計(jì)央行可能在2025年 降息30-40個(gè)基點(diǎn)、2026年進(jìn)一步降息20-30個(gè)基點(diǎn)，并加落實(shí)房地產(chǎn)支持 政策。我們還認(rèn)為關(guān)稅沖擊可能會(huì)推動(dòng)政府加碼對(duì)居民消費(fèi)的支持，并且落實(shí)更多結(jié)構(gòu)性改革。我們預(yù)計(jì)2025年底人民幣兌美元匯率7.6，但政府不會(huì)主動(dòng)將貨幣貶值作為宏觀政策工具。

政策或?qū)⒏幼⒅匾晕覟橹?，?yōu)化國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、刺激國(guó)內(nèi)有效需求

蔣飛 長(zhǎng)城證券宏觀首席分析師

弱出口的“確定性”反過(guò)來(lái)或?qū)⑼苿?dòng)政策更加注重以我為主，優(yōu)化國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、刺激國(guó)內(nèi)有效需求。當(dāng)前市場(chǎng)較為一致的觀點(diǎn)是我國(guó)出口維持增長(zhǎng)的阻力較大，提升內(nèi)需的必要性與緊迫性有所抬升，并且財(cái)政政策重要性高于貨幣政策，預(yù)期差異主要在于政策應(yīng)對(duì)的時(shí)點(diǎn)和規(guī)模：是主動(dòng)積極“先發(fā)制人”還是相機(jī)抉擇“后發(fā)制人”。我們理解短期宏觀政策相機(jī)抉擇、保持定力的可能性更大。

我國(guó)財(cái)政貨幣政策應(yīng)當(dāng)以我為主

羅志恒 粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主導(dǎo)因素從2023~2024年房地產(chǎn)和地方債務(wù)轉(zhuǎn)化為房地產(chǎn)和特朗普沖擊，當(dāng)然地方債務(wù)問(wèn)題仍需引起關(guān)注，即進(jìn)入“2+1”階段。一攬子增量政策后，房地產(chǎn)市場(chǎng)正在筑底回穩(wěn)，保供給、促需求和穩(wěn)房?jī)r(jià)仍是核心任務(wù)，仍影響著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

當(dāng)然，我國(guó)財(cái)政貨幣政策應(yīng)當(dāng)以我為主。化債緩解了地方政府的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但化債仍未結(jié)束，部分區(qū)域仍面臨付息壓力和“三保”壓力。要充分利用時(shí)間窗口構(gòu)建債務(wù)管理長(zhǎng)效機(jī)制和深化財(cái)稅體制改革，核心是建立債務(wù)和資本預(yù)算、提高中央事權(quán)和支出比重。

2025年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)可設(shè)置為“雙5”，即名義增速和實(shí)際增速均達(dá)到5%，更加強(qiáng)調(diào)增長(zhǎng)的就業(yè)導(dǎo)向，以就業(yè)和物價(jià)作為政策是否需要繼續(xù)和加大力度的重要標(biāo)準(zhǔn)。

從需求看，2025年消費(fèi)和基建投資將回升，房地產(chǎn)投資降幅收窄，但出口和制造業(yè)投資回落。不必過(guò)多糾結(jié)于要投資還是要消費(fèi)，關(guān)鍵是投資和消費(fèi)的結(jié)構(gòu)以及是否投向有經(jīng)濟(jì)或者有社會(huì)效益的領(lǐng)域上，當(dāng)然從過(guò)度重投資轉(zhuǎn)向投資消費(fèi)并重也是必要的。

2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望：破浪有時(shí)

鐘正生 平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

預(yù)計(jì)2025年中國(guó)實(shí)際GDP增速目標(biāo)仍在5%左右。其挑戰(zhàn)主要在于，外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境不確定性增強(qiáng)。預(yù)計(jì)中國(guó)宏觀政策將在促進(jìn)居民消費(fèi)回升、助力房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)兩個(gè)方向積極發(fā)力。

考慮到外貿(mào)沖擊和政策見(jiàn)效的“節(jié)奏差”，預(yù)計(jì)二、三季度中國(guó)實(shí)際GDP增速下探，低點(diǎn)在4.7%左右，到四季度企穩(wěn)回升，實(shí)現(xiàn)“十四五”的順利收官。除卻“量”的企穩(wěn)，“價(jià)”的回升更值得期待。預(yù)計(jì)2025年中國(guó)GDP平減指數(shù)同比跌幅將收窄至-0.3%，四季度可能走出負(fù)增態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)中國(guó)名義GDP增速明顯回升。

#2025，投資怎么看？#

美股策略2025年展望

周浩 國(guó)泰君安國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

展望2025年，伴隨美股三大宏觀因子——大選、降息、通脹風(fēng)險(xiǎn)逐步出清，“降息交易”以及“特朗普2.0時(shí)代”雙因素共振將會(huì)驅(qū)動(dòng)美股進(jìn)一步上行。

美聯(lián)儲(chǔ)謹(jǐn)慎降息持續(xù)推進(jìn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率維持韌性，“軟著陸”依舊是基本情境，美股風(fēng)險(xiǎn)偏好有望繼續(xù)擴(kuò)張，2025年全年將呈現(xiàn)震蕩上行趨勢(shì)。

明年A股市場(chǎng)或震蕩向上，應(yīng)該“乘風(fēng)而行”

蘆哲 東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

2025年，我們需要綜合考量政策變動(dòng)帶給市場(chǎng)沖擊與支撐。我們對(duì)各項(xiàng)政策的綜合來(lái)評(píng)分顯示，正面因素可能略占優(yōu)。因此，從風(fēng)險(xiǎn)偏好視角來(lái)看，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)的狀態(tài)可能為震蕩向上的趨勢(shì)。在此期間，市場(chǎng)的波動(dòng)主要來(lái)自于各項(xiàng)政策落地之前的預(yù)期引導(dǎo)，隨著政策或基本面驗(yàn)證逐漸臨近，市場(chǎng)悲觀預(yù)期的傳導(dǎo)回歸基本面的事實(shí)有望指引市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)間縮短和振幅減弱。

在明年的全年節(jié)奏上，我們認(rèn)為應(yīng)該“乘風(fēng)而行”，上半年，海外寬財(cái)政預(yù)期帶來(lái)的美元上行風(fēng)險(xiǎn)和未明確時(shí)段的加關(guān)稅預(yù)期可能壓制A 股估值中樞，在此期間，由于政策應(yīng)對(duì)和基本面?zhèn)鲗?dǎo)時(shí)滯的影響“風(fēng)力”較弱，指數(shù)性機(jī)會(huì)概率偏低，策略選擇上傾向于“不轉(zhuǎn)舵”，關(guān)注高股息+被美壓制的科技產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)，呈現(xiàn)高股息+小盤(pán)科技的啞鈴結(jié)構(gòu)。下半年，如果能看到CPI拐點(diǎn)向上、PPI持續(xù)改善，企業(yè)盈利周期拐點(diǎn)出現(xiàn)，順周期政策的執(zhí)行效果漸顯，“風(fēng)力”加強(qiáng)后，A股可能有更好的指數(shù)型機(jī)會(huì)，市場(chǎng)風(fēng)格也有望順著基本面改善的“風(fēng)向”，此時(shí)向傳統(tǒng)行業(yè)的大盤(pán)成長(zhǎng)“轉(zhuǎn)舵”。