徐奇淵（中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長）：中國在全球供應(yīng)鏈中的地位不斷鞏固和增強(qiáng)。很多指標(biāo)都反映了這一趨勢，比如中國出口在全球的占比、中間品的貿(mào)易情況、增加值占比等。一些新興產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展也是有力證明，比如“新三樣”、比如無人機(jī)。

沈建光（京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：消費(fèi)是收入的函數(shù)，消費(fèi)實(shí)質(zhì)性改善還有賴于經(jīng)濟(jì)增長和居民收入。展望未來，建議采取更直接的財(cái)政支持措施增加居民收入，建議運(yùn)用財(cái)政資金建立住房儲(chǔ)備銀行和股市平準(zhǔn)基金，改善房地產(chǎn)市場供需、穩(wěn)定股票市場價(jià)格，這也將通過財(cái)富效應(yīng)改善消費(fèi)能力和預(yù)期。

黃凡（秦朔朋友圈撰稿人）：非投資理財(cái)科班出身的年輕人往往缺乏對(duì)投資理財(cái)?shù)幕菊J(rèn)識(shí)，容易被復(fù)雜的金融術(shù)語和天花亂墜的投資產(chǎn)品宣傳迷惑，從而做出錯(cuò)誤的決策。

建議不要天天關(guān)注短視頻高喊“股市漲漲漲，1萬點(diǎn)不是頂”之類豪言的網(wǎng)紅們，建議持續(xù)閱讀金融知識(shí)、理財(cái)書籍，參加靠譜的財(cái)商教育課程，多關(guān)注財(cái)經(jīng)新聞，提高自己的財(cái)務(wù)素養(yǎng)。

薛洪言（星圖金融研究院副院長）：牛市里虧大錢，其實(shí)是買在牛市，虧在熊市，虧錢發(fā)生在牛熊轉(zhuǎn)換后的泡沫破滅中。投資者真正需要警惕的，是牛熊轉(zhuǎn)換；在此之前，不要怕虧錢。

陳興（財(cái)通證券宏觀首席分析師）：自里根時(shí)代以來，美元走勢很有規(guī)律：共和黨時(shí)期走弱，民主黨時(shí)期走高。如果把視角拉長到明年，乃至美國新總統(tǒng)的四年任期，我們認(rèn)為，歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)選擇都指向美元應(yīng)該走弱。財(cái)政擴(kuò)張也會(huì)指向弱美元的結(jié)果。

#宏觀慧眼#

消費(fèi)是收入的函數(shù)，建議采取更直接的財(cái)政支持措施增加居民收入

沈建光 京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

10月，消費(fèi)改善無疑是中國經(jīng)濟(jì)的一大亮點(diǎn)。除消費(fèi)以外，需求端整體也有所回暖，包括基建投資初步企穩(wěn)、制造業(yè)投資保持高增、出口增速快速反彈。需求端的改善也對(duì)生產(chǎn)端起到了拉動(dòng)作用，10月工業(yè)增加值同比保持在5.3%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)升至6.3%的年內(nèi)高點(diǎn)。

不過，消費(fèi)是收入的函數(shù)，消費(fèi)實(shí)質(zhì)性改善還有賴于經(jīng)濟(jì)增長和居民收入。目前，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升的基礎(chǔ)仍待鞏固。

展望未來，建議采取更直接的財(cái)政支持措施增加居民收入，比如增發(fā)特別國債更大力度補(bǔ)貼低收入群體，從而提振消費(fèi)。此外，建議運(yùn)用財(cái)政資金建立住房儲(chǔ)備銀行和股市平準(zhǔn)基金，改善房地產(chǎn)市場供需、穩(wěn)定股票市場價(jià)格，這也將通過財(cái)富效應(yīng)改善消費(fèi)能力和預(yù)期。

國際經(jīng)濟(jì)中的兩個(gè)“不變”

徐奇淵 中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長

第一個(gè)“不變”，中國依然是全世界最重要的貿(mào)易力量。

中國在全球供應(yīng)鏈中的地位不斷鞏固和增強(qiáng)。很多指標(biāo)都反映了這一趨勢，比如中國出口在全球的占比、中間品的貿(mào)易情況、增加值占比等。一些新興產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展也是有力證明，比如“新三樣”、比如無人機(jī)。同時(shí)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)通過綠色轉(zhuǎn)型、數(shù)字化賦能也抓住了新的發(fā)展機(jī)遇。比如造船、服裝、鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè)。現(xiàn)在國內(nèi)各個(gè)領(lǐng)域都非常“卷”，這些“卷”不僅在價(jià)格上，也表現(xiàn)在環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)上，以鋼鐵行業(yè)為例，近年來一些鋼鐵企業(yè)的人去國外調(diào)研，看到日本的環(huán)保技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)才發(fā)現(xiàn)也不過如此。同時(shí)技術(shù)水平也在快速提升，國內(nèi)新建的鋼鐵工廠已經(jīng)達(dá)到“黑燈工廠”、變成無人工廠。2018年以來，中國制造業(yè)的韌性確實(shí)超出很多人的預(yù)期。

第二個(gè)“不變”，國際金融體系對(duì)美元的高度依賴還是沒有改變。

近年來，受到俄烏沖突、中東局勢升級(jí)等的影響，很多國家的主體越來越希望減少對(duì)美元的依賴。盡管如此，近些年來，美元的強(qiáng)勢地位進(jìn)一步得到了鞏固。環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)的SWIFT系統(tǒng)中，美元結(jié)算信息的占比實(shí)際上出現(xiàn)了明顯上升，其上升幅度甚至大于人民幣，而其他主要貨幣的占比變化則表現(xiàn)為停滯、甚至顯著下降。

出口退稅的宏觀深意：或是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個(gè)體現(xiàn)

宋雪濤 天風(fēng)證券宏觀首席分析師

我們認(rèn)為本次出口退稅或是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個(gè)體現(xiàn)。出口退稅本質(zhì)上是通過補(bǔ)貼海外消費(fèi)者來提高企業(yè)出口商品競爭力。但是隨著中國競爭能力的提高，國內(nèi)可以在保持出口優(yōu)勢的情況下，降低出口退稅率，將出口稅負(fù)轉(zhuǎn)移至海外消費(fèi)國，而財(cái)政壓力的緩和也能夠用于增加本國居民福利。另外，對(duì)出口退稅的精細(xì)化管理也能夠引導(dǎo)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，推動(dòng)部分行業(yè)出清。

#市場點(diǎn)金#

當(dāng)今時(shí)代，年輕人要有怎樣的財(cái)商？重視財(cái)務(wù)知識(shí)的積累

黃凡 秦朔朋友圈撰稿人，寧波銀行私人銀行部原總經(jīng)理

非投資理財(cái)科班出身的年輕人往往缺乏對(duì)投資理財(cái)?shù)幕菊J(rèn)識(shí)，容易被復(fù)雜的金融術(shù)語和天花亂墜的投資產(chǎn)品宣傳迷惑，從而做出錯(cuò)誤的決策。而且年輕人容易受到市場情緒的影響，往往在市場高點(diǎn)盲目追漲，在市場低迷時(shí)恐慌割肉，從而遭受損失。

建議不要關(guān)注天天短視頻高喊“股市漲漲漲，1萬點(diǎn)不是頂”之類豪言的網(wǎng)紅們，他們除了提供讓大家亢奮的情緒價(jià)值外，不能對(duì)年輕人的財(cái)商提升提供任何幫助，建議大家持續(xù)閱讀金融知識(shí)、理財(cái)書籍，參加靠譜的財(cái)商教育課程，多關(guān)注財(cái)經(jīng)新聞，提高自己的財(cái)務(wù)素養(yǎng)。

如果還要給一些更具體的資本市場投資建議的話，我還是老生常談了：堅(jiān)持“選好公司”“等合理價(jià)買”“長期堅(jiān)守”的原則必定會(huì)有長期好回報(bào)。

如果不能判斷哪些是“好公司”，什么樣的價(jià)格才是“好價(jià)格”，那么買入并長期持有主流指數(shù)基金（滬深300、MSCI A50、中證A50、中證A500等）跟上國運(yùn)、跟上市場也是可以長期實(shí)現(xiàn)保值增值目標(biāo)的。同時(shí)，以“不把所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里”的原則，同樣以主流指數(shù)基金的形式配置部分海外資本市場資產(chǎn)（如標(biāo)普500、納指100、日經(jīng)225等）也是可選項(xiàng)。

散戶在牛市里虧錢？

薛洪言 星圖金融研究院副院長

通過回溯歷史數(shù)據(jù)，很多人發(fā)現(xiàn)散戶的錢主要是在牛市里虧掉的。這種反直覺的觀點(diǎn)，結(jié)合近期的切身體會(huì)，讓很多投資者頗有“原來如此”的恍然醒悟感。

其實(shí)，之所以反直覺，是因?yàn)樵撚^點(diǎn)本身就有很大問題。具體到某一天、某一周或某一個(gè)月，無論什么行情，都可能虧錢；牛市的特征，并非不虧錢，而是虧錢很少套人，只要有點(diǎn)耐心，解套很容易。近期熱門文章里所謂在牛市里虧大錢，其實(shí)是買在牛市，虧在熊市，虧錢發(fā)生在牛熊轉(zhuǎn)換后的泡沫破滅中。

投資者真正需要警惕的，是牛熊轉(zhuǎn)換；在此之前，不要怕虧錢。只要牛市的邏輯還在，虧錢總是一時(shí)的，短期主動(dòng)買套，常常是牛市里賺更多錢的前提。

#海外觀察#

特朗普的四年任期內(nèi)，美元或走弱

陳興 財(cái)通證券宏觀首席分析師

特朗普勝選點(diǎn)燃了美元的升勢，然而，如果把視角拉長到明年，乃至新總統(tǒng)的四年任期，我們認(rèn)為，歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)選擇都指向美元應(yīng)該走弱。

自里根時(shí)代以來，美元走勢很有規(guī)律：共和黨時(shí)期走弱，民主黨時(shí)期走高。更進(jìn)一步地，從歷史上來看，孤立主義帶來的，恰恰是美元地位的虛弱，整體上說，關(guān)稅稅率的抬升和美元的貶值往往同步。

減稅籌資需要降低利率。財(cái)政擴(kuò)張也會(huì)指向弱美元的結(jié)果。特朗普新任期政策圍繞四點(diǎn)展開：減稅、關(guān)稅、能源和移民，這一政策框架的財(cái)政自融資能力較弱。根據(jù)美國稅收基金會(huì)的估算，特朗普的減稅提案預(yù)計(jì)在未來十年使稅收減少6.8萬億美元，約相當(dāng)于美國2024年全年財(cái)政收入的1.4倍，這樣的規(guī)模，意味著特朗普需要籌集大量的財(cái)政資源，來為其減稅買單。而關(guān)稅加征能夠給減稅帶來的幫助非常有限。2024財(cái)年美國歷史上首次出現(xiàn)債務(wù)付息支出超過國防軍費(fèi)開支的現(xiàn)象，這意味著美國維持其全球霸權(quán)地位的成本已然高企。美國歷史學(xué)者弗格森指出，這種狀況對(duì)于霸權(quán)國家來說并不可持續(xù)，歷史上的例子早已屢見不鮮。我們預(yù)計(jì)，特朗普政府將會(huì)給美聯(lián)儲(chǔ)施加壓力，敦促其盡快地降低利率水平。