“不變”應(yīng)變——2025年3月美聯(lián)儲議息會議解讀
美聯(lián)儲維持利率不變并計劃放緩縮表，市場反應(yīng)積極，但經(jīng)濟預(yù)測顯示經(jīng)濟增長和通脹預(yù)期下調(diào)，鮑威爾強調(diào)以“不變”應(yīng)變政策的不確定性。
美股調(diào)整之鑒：當下與2024年有何異同？
鐘正生：于變局中開新局
2025年中國經(jīng)濟展望顯示，盡管面臨挑戰(zhàn)，但也存在諸多積極因素，包括“搶出口”效應(yīng)延長、產(chǎn)能周期觸底回升、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)競爭力增強等。
鐘正生：特朗普就職首日的政策信號
盡管近期中美積極信號增多，但關(guān)稅風險并未解除。
為何堅持降息？——美聯(lián)儲2024年11月議息會議解讀
美聯(lián)儲在2024年11月的議息會議上繼續(xù)降息25個基點，盡管面對經(jīng)濟、就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)的反彈，但美聯(lián)儲堅持降息，顯示出對就業(yè)和通脹降溫進展的信心，同時也可能出于保持政策慣性及抑制市場利率自發(fā)上行的考量。展望未來，政策和市場利率下行仍是大方向，且一旦經(jīng)濟和通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)再降溫，市場對未來利率路徑的看法可能會適時調(diào)整。
美債利率“超調(diào)”了嗎？
2024年10月，10年美債利率升破并企穩(wěn)于4.2%上方，主要受到預(yù)期政策路徑上移、美國零售數(shù)據(jù)走強、美聯(lián)儲官員鷹派言論以及“特朗普交易”等因素影響。盡管如此，分析認為年內(nèi)10年美債利率合理中樞仍在4%左右，明年或在3.5%左右，暗示當前美債利率可能已“超調(diào)”。
“特朗普交易”重啟，有何不同？
美國大選僅是影響經(jīng)濟和資產(chǎn)的一個變量，但并非全部。美國經(jīng)濟“軟著陸”前景、美聯(lián)儲降息的路徑、國際地緣局勢與油價波動、以及中國經(jīng)濟和資產(chǎn)價格的復(fù)蘇等，也是重要變量。
鐘正生：美聯(lián)儲降息50BP傳遞“不愿落后”的決心
本輪美聯(lián)儲政策的靈活性較強，傳遞了政策“不愿落后”的決心，首次降息50BP對經(jīng)濟和市場整體影響可能更偏積極。
量價背離下，宏觀政策徐徐將至
下半年財政在經(jīng)濟增長中的作用或?qū)⒃鰪姡c化債的關(guān)系面臨再平衡。
五一假期海外市場五大動向：境外“中國資產(chǎn)”集體走強
美股中概股和港股大漲，離岸人民幣匯率回暖。
美聯(lián)儲3月會議：對通脹達標不失信心，降息節(jié)點不確定
美聯(lián)儲可能繼續(xù)保持一個中性偏鷹的語調(diào)，營造一個不利于通脹反彈的金融環(huán)境，耐心地等待和觀望通脹降溫。
鐘正生：日本告別負利率，再往何處行
由于經(jīng)濟和通脹前景仍存變數(shù)，日銀或不急于退出“零利率”，且將與市場積極溝通，以盡量弱化后續(xù)政策轉(zhuǎn)向引發(fā)的市場波動。
鐘正生丨美聯(lián)儲議息會議解讀：“鷹”與“鴿”的平衡
我們傾向于認為，美聯(lián)儲在2024年二季度就有可能會討論甚至實施降息。
鐘正生：拜登時代下，美國“再工業(yè)化”能否突破
我們認為拜登時代下，美國“再工業(yè)化”成功的概率更高。
鐘正生：美聯(lián)儲加息預(yù)期不休
美聯(lián)儲關(guān)于未來會否停止加息的信號，可能比多數(shù)投資者預(yù)期的更有限。
鐘正生：美聯(lián)儲如期暫停加息，但末次加息懸而未決
我們?nèi)詢A向于認為，美聯(lián)儲會在7月完成最后一次加息、年內(nèi)不降息。
兩次美國“銀行危機”的比較研究：我們從儲貸危機中學到什么？
鐘正生：抗通脹仍是美聯(lián)儲主旋律
本輪銀行危機似乎并未過多影響美聯(lián)儲抗擊通脹的“主旋律”，市場不宜過度押注年內(nèi)大幅降息的可能性。
通脹壓力反復(fù)，美聯(lián)儲或需“制造”衰退
美國開年通脹數(shù)據(jù)走高，一定程度上打破了通脹持續(xù)回落的樂觀預(yù)期。尤其需求驅(qū)動的通脹仍未明顯降溫，提升了美聯(lián)儲“制造”衰退的必要性和緊迫性。
鐘正生丨2月美聯(lián)儲議息會議解讀：山雨欲止
隨著美國通脹已經(jīng)連續(xù)數(shù)月出現(xiàn)積極進展，美國政策利率也接近普遍認為的5%左右的“足夠限制性水平”，2023年貨幣政策對資本市場的影響有望趨弱。
范城愷
平安證券宏觀分析師