汽車(chē)“以舊換新”：美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)
2009年7月1日，美國(guó)政府正式推出了“舊車(chē)換新折扣補(bǔ)貼政策”，這項(xiàng)政策的核心思路是“以舊換新”，即消費(fèi)者通過(guò)以舊換新的方式購(gòu)買(mǎi)或者租賃更經(jīng)濟(jì)環(huán)保的小轎車(chē)和卡車(chē)，就可以獲得政府提供的3500美元或者4500美元的購(gòu)車(chē)折扣補(bǔ)貼，舊車(chē)和新車(chē)之間的能耗差異越大，補(bǔ)貼力度也就越大。
折舊的力量
我國(guó)制造業(yè)投資顯著擴(kuò)張，在相當(dāng)程度上對(duì)沖了房地產(chǎn)投資下降對(duì)投資和總需求的負(fù)面影響。
從增值到保值：居民資產(chǎn)配置行為變化的底層邏輯
過(guò)去兩年，我國(guó)居民部門(mén)的資產(chǎn)配置行為發(fā)生了顯著變化，從持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)到持有更多安全資產(chǎn)。
“內(nèi)卷”的出口及其原因
房地產(chǎn)進(jìn)入新時(shí)代——房地產(chǎn)新模式下的兩個(gè)解決方案（下）
大V有話說(shuō) | 具體來(lái)說(shuō)：較快的城市化帶來(lái)了新市民的購(gòu)房需求、城市更新帶來(lái)了大量房地產(chǎn)建設(shè)和投資需求，以及相對(duì)年輕的人口年齡結(jié)構(gòu)提供了穩(wěn)定的中青年群體購(gòu)房需求。
房地產(chǎn)“高度金融化”背后——房地產(chǎn)新模式下的兩個(gè)解決方案（中）
大V有話說(shuō) | 房地產(chǎn)高度金融化的另一重含義是中國(guó)房地產(chǎn)相關(guān)融資在全社會(huì)貸款中的占比較高，并由此引發(fā)關(guān)于房地產(chǎn)擠占制造業(yè)信貸資源的擔(dān)憂。
理解房?jī)r(jià)的關(guān)鍵在于土地供給彈性——房地產(chǎn)新模式下的兩個(gè)解決方案（上）
大V有話說(shuō) | 房地產(chǎn)行業(yè)高增長(zhǎng)正在面臨趨勢(shì)性拐點(diǎn)，不少房地產(chǎn)企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)困境，房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定帶來(lái)了挑戰(zhàn)。
宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)弱于預(yù)期，政策不妨再大膽一些
逆周期政策仍需提高出臺(tái)速度和力度。
走出需求不足和低通脹——基于美日歐三段歷史的回顧與啟示（下）
大V有話說(shuō) | 從大蕭條、日本和歐元區(qū)的需求不足經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，難以用收入分配的巨大變化解釋需求突然的大幅下降，走出需求不足的政策手段也并非改善收入分配政策。
走出需求不足和低通脹——基于美日歐三段歷史的回顧與啟示（上）
大V有話說(shuō) | 從美日歐三段歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，通過(guò)充分的逆周期政策，尤其是寬松貨幣政策，可以幫助經(jīng)濟(jì)走出困境。
中國(guó)居民部門(mén)可能并不存在超額儲(chǔ)蓄
不能認(rèn)為這些儲(chǔ)蓄會(huì)很快轉(zhuǎn)化為消費(fèi)，儲(chǔ)蓄率會(huì)較快回落。
2023年，不妨對(duì)消費(fèi)更樂(lè)觀一些
經(jīng)過(guò)一年多的努力，居民部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)有所修復(fù)，主要指標(biāo)得到初步改善。
債市波動(dòng)暴露四大問(wèn)題，應(yīng)建立更廣泛流動(dòng)性管理機(jī)制
監(jiān)管部門(mén)應(yīng)建立不同情況下的危機(jī)處置機(jī)制，并在市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng)初期做到及時(shí)有效干預(yù)。
宏觀政策需把力用足，打破需求和供給負(fù)反饋
積極的宏觀政策應(yīng)該把力用足，保持必要的連續(xù)性，為明年經(jīng)濟(jì)奠定更好的復(fù)蘇基礎(chǔ)。
從資金流量視角解密居民存款大增
居民部門(mén)在增加預(yù)防性儲(chǔ)蓄的同時(shí)，把更多的增量資產(chǎn)從房地產(chǎn)端轉(zhuǎn)移到了定期存款端，這是居民部門(mén)在主動(dòng)調(diào)整家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
居民消費(fèi)相對(duì)低迷有疫情因素，更重要的是可支配收入不足
防疫大概能解釋當(dāng)前居民消費(fèi)需求缺口中的20%~25%，居民收入不足才是制約消費(fèi)的主要因素。
部分發(fā)達(dá)國(guó)家房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)或超2008年危機(jī)前峰值水平
瑞典、加拿大、澳大利亞、挪威和捷克等國(guó)家的房地產(chǎn)市場(chǎng)蘊(yùn)含的潛在風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。
11月宏觀數(shù)據(jù)觀察：供給約束改善，需求還需提振
在穩(wěn)增長(zhǎng)的政策目標(biāo)下，供給端政策的調(diào)整已經(jīng)使得生產(chǎn)端有所改善，接下來(lái)宏觀政策還應(yīng)繼續(xù)通過(guò)穩(wěn)投資在穩(wěn)定總需求方面發(fā)揮更大作用。
穩(wěn)增長(zhǎng)的政策選項(xiàng)：利率開(kāi)路，財(cái)政保底
依托擴(kuò)大內(nèi)需，確保明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)5%以上增速應(yīng)當(dāng)是接下來(lái)宏觀政策的首要任務(wù)。
7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落，需把握宏觀政策發(fā)力的窗口期
接下來(lái)，財(cái)政和貨幣政策要協(xié)同發(fā)力，財(cái)政政策要提升政策效能，貨幣政策可以唱主角。
朱鶴
中國(guó)金融四十人論壇研究部副主任