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二季度中國(guó)杠桿率報(bào)告：實(shí)體部門債務(wù)增速創(chuàng)二十年新低

加大逆周期調(diào)節(jié)力度，抬高通脹率既有利于提高企業(yè)信心，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也有利于緩解宏觀杠桿率過(guò)快上漲的趨勢(shì)，降低金融風(fēng)險(xiǎn)。

一季度中國(guó)杠桿率報(bào)告：錨定物價(jià)目標(biāo)，繼續(xù)為“名義”而戰(zhàn)

預(yù)計(jì)全年宏觀杠桿率的增幅有望小于2023年，共上升10個(gè)百分點(diǎn)左右。

張曉晶：中國(guó)沒(méi)有發(fā)生資產(chǎn)負(fù)債表衰退的“三個(gè)鐵證”

事實(shí)上，中國(guó)各部門債務(wù)還在擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)還在較快增長(zhǎng)。

二季度中國(guó)杠桿率報(bào)告：資產(chǎn)負(fù)債表是衰退還是修復(fù)？

居民和企業(yè)部門在獲得收入或利潤(rùn)后并不主動(dòng)增加消費(fèi)和投資，而是主動(dòng)去還本付息，降低自身的債務(wù)負(fù)擔(dān)或增加以存款為代表的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

中國(guó)一季度宏觀杠桿率再度攀升，全年預(yù)計(jì)前高后穩(wěn)

全社會(huì)債務(wù)的增速很難在短期內(nèi)有所下降，通過(guò)提高債務(wù)拉動(dòng)消費(fèi)和投資是當(dāng)前逆周期調(diào)節(jié)所必須的手段。

2022年度中國(guó)杠桿率報(bào)告：資產(chǎn)負(fù)債表“躺平”與宏觀杠桿率攀升的迷思

展望2023年，宏觀杠桿率仍將保持上升態(tài)勢(shì)，但增幅會(huì)低于2022年。

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，是黨中央在新的時(shí)代條件下，對(duì)當(dāng)前與未來(lái)一個(gè)時(shí)期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的科學(xué)論斷

三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，杠桿率逐步企穩(wěn)

應(yīng)警惕金融周期的見(jiàn)頂回落。

穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤政府加力，宏觀杠桿率前高后穩(wěn)

宏觀杠桿率的前高后穩(wěn)態(tài)勢(shì)給政府部門繼續(xù)發(fā)力吃了“定心丸”。

一季度杠桿率報(bào)告：貨幣政策發(fā)力空間有限，未來(lái)需財(cái)政政策更為積極

中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，一季度宏觀杠桿率升幅明顯。

2021年度中國(guó)杠桿率報(bào)告：“三重壓力”下杠桿率或?qū)⒉饺肷闲兄芷?/h2>

預(yù)計(jì)2022年宏觀杠桿率由當(dāng)前的263.1%上升至268%左右，全年上升5個(gè)百分點(diǎn)?！叭貕毫Α毕潞暧^杠桿率或?qū)⒉饺肷闲兄芷?，而影響杠桿率走勢(shì)的關(guān)鍵因素?zé)o疑是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

659 2022-02-16 22:05

張曉晶：中國(guó)要形成以市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)為基準(zhǔn)的可持續(xù)債務(wù)積累模式

中國(guó)債務(wù)支持了投資，在債務(wù)增長(zhǎng)的同時(shí)也形成了相應(yīng)的資產(chǎn)。

三季度增長(zhǎng)不及預(yù)期，杠桿率回落有限

債務(wù)增速降幅超出了我們之前的預(yù)期，但經(jīng)濟(jì)增速更是滑出潛在增長(zhǎng)區(qū)間，大幅低于預(yù)期，使得杠桿率僅出現(xiàn)了微弱下降，去杠桿效果有所減弱。

2021年二季度中國(guó)杠桿率報(bào)告：“完美去杠桿”下的隱憂

完美去杠桿也存在隱憂：一是PPI與CPI之差拉大，擠壓了下游行業(yè)利潤(rùn)和生存空間；二是企業(yè)持續(xù)大幅去杠桿，擔(dān)心由此引發(fā)資產(chǎn)負(fù)債表式衰退；三是實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)放緩，消費(fèi)不及預(yù)期，基建低迷，出口增速開(kāi)始下降；四是地方融資平臺(tái)多半為僵尸企業(yè)，違約風(fēng)險(xiǎn)較大。

一季度中國(guó)宏觀杠桿率繼續(xù)下行，應(yīng)抓住改革窗口期

2021年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將有較大幅度反彈，而宏觀杠桿率也會(huì)有所回落，進(jìn)入去杠桿的軌道。這是推進(jìn)改革的窗口期。我們要抓住這一難得的機(jī)遇，聚焦債務(wù)灰犀牛問(wèn)題，加快推進(jìn)相關(guān)領(lǐng)域改革，特別是要取消政府隱性擔(dān)保、打破剛兌，包括打破市場(chǎng)的“國(guó)企（包括地方政府）信仰”，硬化國(guó)企與地方政府的預(yù)算約束，糾正金融機(jī)構(gòu)的體制性偏好，由此逐步建立起市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，糾正過(guò)去政府干預(yù)所形成的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)扭曲。

2020年度中國(guó)杠桿率報(bào)告：杠桿率攀升經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)，尋求穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的平衡

基于對(duì)債務(wù)水平和名義GDP的預(yù)測(cè)，宏觀杠桿率在2021年上半年有所下行，從當(dāng)前的270.1%下降到267%左右，隨后再回升至270%，全年宏觀杠桿率與上年持平。

三季度中國(guó)杠桿率報(bào)告：宏觀杠桿率階段性快速攀升基本結(jié)束

三季度杠桿率增幅趨緩的主因仍在于經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，季度名義GDP同比增長(zhǎng)高達(dá)5.5%。預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)增速會(huì)進(jìn)一步提高，宏觀杠桿率階段性快速攀升過(guò)程基本結(jié)束。

二季度中國(guó)宏觀杠桿率增幅趨緩，信貸與實(shí)體經(jīng)濟(jì)錯(cuò)配加劇

如果下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)恢復(fù)，則宏觀杠桿率增幅趨緩是可期的，甚至可能出現(xiàn)季度性的杠桿率回落。未來(lái)宏觀杠桿率的走勢(shì)主要取決于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而非債務(wù)擴(kuò)張。從長(zhǎng)期穩(wěn)杠桿的角度，努力恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是第一要?jiǎng)?wù)。

一季度宏觀杠桿率急速飆升，政府加杠桿還有空間

無(wú)論從中央政府的能力（政策空間）還是財(cái)政政策的效果來(lái)看，政府加杠桿托住疫情下的增長(zhǎng)都將責(zé)無(wú)旁貸，其年度杠桿率增幅或?qū)⒊^(guò)居民部門和非金融企業(yè)部門。

2019中國(guó)實(shí)體杠桿率升幅前高后低，今年穩(wěn)杠桿任務(wù)艱巨

全年6個(gè)百分點(diǎn)的杠桿率增幅，只及2008~2016年年均杠桿率增幅的一半，這樣的成績(jī)?nèi)詫賮?lái)之不易，體現(xiàn)了政策當(dāng)局的定力。受新冠肺炎疫情的影響，2020年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨更大壓力，宏觀杠桿率上升幅度大概率會(huì)高于2019年。初步預(yù)測(cè)，2020年宏觀杠桿率或?qū)⑸仙?0個(gè)百分點(diǎn)。