美聯(lián)儲靜待不確定性風暴
通脹風險主要來自關(guān)稅，而非勞動力市場和房地產(chǎn)市場。
復盤互聯(lián)網(wǎng)Dot-com浪潮：對AI應(yīng)用有何啟示？——市場篇
大趨勢催生龍頭，背后對應(yīng)長期潛在較大的投資回報。
復盤互聯(lián)網(wǎng)Dot-com浪潮：對AI應(yīng)用有何啟示？——產(chǎn)業(yè)篇
互聯(lián)網(wǎng)起源于20世紀60年代，經(jīng)歷了從局域網(wǎng)到全球網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，最終形成去中心化和開放合作的生態(tài)系統(tǒng)，顯著受益于全球化浪潮。
美國增長走弱的“真相”
2025年初以來，美股表現(xiàn)不佳，科技股大幅回撤，市場擔憂關(guān)稅風險和AI優(yōu)勢敘事沖擊，但經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱和高利率的反身性影響可能帶來利率下行和降息預期，短期市場需消化無法證偽的風險，3-4月后或有轉(zhuǎn)機。
關(guān)注美國經(jīng)濟的下行風險
近期美國房地產(chǎn)、消費者信心和服務(wù)業(yè)活動普遍走弱，主要原因包括關(guān)稅的不確定性、政府支出削減的緊縮效應(yīng)以及持續(xù)的高利率環(huán)境。
中金：如何看待2024年央行縮表？
2024年我國央行資產(chǎn)負債表規(guī)模下降了1.6萬億元，但實際流動性凈投放達4000億元，表明縮表并不一定代表貨幣政策收緊。
上周港股市場延續(xù)節(jié)后強勢表現(xiàn)，誰是本輪上漲買入的主力？
上周港股市場延續(xù)節(jié)后強勢表現(xiàn)、甚至加速上行，哪些資金是本輪上漲的主力軍？后續(xù)前景如何？
特朗普交易的新階段
特朗普政策的實施已導致全球資產(chǎn)價格波動，市場預期需從樂觀轉(zhuǎn)向謹慎。
從以人民為中心的發(fā)展思想看應(yīng)對總需求不足
中央經(jīng)濟工作會議提出將提振消費作為2025年經(jīng)濟工作的首要任務(wù)，通過財政政策直接支持家庭部門，以應(yīng)對需求不足、促進共同富裕和應(yīng)對地緣經(jīng)濟挑戰(zhàn)。
特朗普2.0時代開啟
特朗普就任美國總統(tǒng)后，初期政策側(cè)重于移民和能源領(lǐng)域，市場關(guān)注的關(guān)稅政策相對溫和，有利于風險偏好。
中金：美國新總統(tǒng)就職，如何影響A股？
關(guān)稅等顧慮或已提前反應(yīng)，中長期A股市場表現(xiàn)仍主要由國內(nèi)經(jīng)濟基本面與政策應(yīng)對決定。
中金：美股還有多少空間？
美股三季度業(yè)績顯示科技行業(yè)依然強勁，但整體增長受周期行業(yè)拖累下滑，市場盈利預期下調(diào)，然而市場表現(xiàn)并未受此影響，主要受特朗普交易升溫驅(qū)動。
以舊換新的影響有多大？
消費品以舊換新政策自4月以來進展逐月加快，財政補貼的財政乘數(shù)約為2.6，顯示出明顯的提振效果。
中金：關(guān)稅政策的可能路徑與影響
特朗普內(nèi)閣提名已基本完成，市場關(guān)注焦點轉(zhuǎn)向未來財政、稅收和關(guān)稅政策，特別是對中國市場的直接影響。
中金2025年展望 | 全球研究：新變化與再平衡下的全球投資
2025年全球投資展望的核心在于把握經(jīng)濟動能的“再平衡”與特朗普新政府上臺后的“新變化”，看好美國市場，特別是金融、人工智能、電氣化等行業(yè)，同時對消費行業(yè)持謹慎態(tài)度。
黃金：一個跨越范式的“老框架”
長期來看，黃金面臨的風險是人工智能（AI）技術(shù)的發(fā)展，如果AI技術(shù)成功提升生產(chǎn)效率并鞏固美元信用，可能終結(jié)黃金牛市。
中金：美國大選如何影響A股市場？
我國企業(yè)可能選擇在其他地區(qū)拓展市場，隨著出海戰(zhàn)略推進，我國產(chǎn)品已經(jīng)在發(fā)展中國家獲得更高的市場份額。
港股：如何應(yīng)對美國大選的不同結(jié)果
在國內(nèi)經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)的過程中，震蕩未必是壞事，急漲卻未必是好事，這種情形可能更類似2019年反彈后結(jié)構(gòu)性行情下的弱平衡。
中金：中美貨幣財政共振寬松
美國市場演繹了降息預期的觸頂回落，而國內(nèi)市場交易主線聚焦在前期跌幅較大及政策直接利好的行業(yè)，市場風格快速切換。中美進入新一輪貨幣、財政共振寬松的政策周期，預計將延續(xù)至明年上半年，這可能促使美國經(jīng)濟實現(xiàn)較快復蘇，強化海外市場的順周期邏輯。
降息后何時見拐點？
美聯(lián)儲大幅降息50bp，市場反應(yīng)復雜，主要大類資產(chǎn)先漲后跌，投資者對未來經(jīng)濟和市場的拐點持續(xù)關(guān)注。
中金公司研究部
中金公司研究部