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債市的資金面為什么緊？

資金緊是央行的意圖，旨在防范債市風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期經(jīng)濟(jì)基本面回升。

關(guān)注長端國債的潛在波動(dòng)

當(dāng)前需要重點(diǎn)防范債市的潛在波動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注長端國債的調(diào)整。

債市策略：震蕩思維

央行貨幣政策、資金利率，真正決定債券市場方向。

政策落實(shí)是關(guān)鍵——中央政治局會(huì)議學(xué)習(xí)

如果10月-11月經(jīng)濟(jì)秋周期兌現(xiàn)、超長債情緒狂熱、特別國債發(fā)行結(jié)束，防范資金收緊的債市“反轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)”。

二十屆三中全會(huì)的四個(gè)關(guān)注點(diǎn)

長期改革的意義，是提升全要素生產(chǎn)率；短期需求側(cè)的意義，是確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)向上。長期改革和短期需求互相補(bǔ)充。

臨時(shí)正逆回購，不代表資金面將收緊

央行近期頻發(fā)出臺(tái)“信號(hào)意義”政策，正意味著央行不想在當(dāng)前階段真正收緊資金面，7月資金面有望保持平穩(wěn)。

地方債發(fā)行節(jié)奏的重要意義

大V有話說 | 7月政治局會(huì)議中明確要求“加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用”，這是第一次在政治局會(huì)議層面提及。這很可能意味著8-9月可能出現(xiàn)地方債發(fā)行高峰。

“沒提什么”更重要——政治局會(huì)議點(diǎn)評(píng)

市場已經(jīng)按照“弱反彈+不可持續(xù)”定價(jià)，但實(shí)際可能是“弱復(fù)蘇+可持續(xù)”，且隨著復(fù)蘇持續(xù)、內(nèi)循環(huán)建立、信心滯后性回升，經(jīng)濟(jì)還存在“由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)”的可能。

挖掘春節(jié)數(shù)據(jù)的隱含信息，并未低于2019年

資本市場的“疤痕效應(yīng)”或許較強(qiáng)，但居民的“疤痕效應(yīng)”很微弱。

貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的兩個(gè)關(guān)鍵信息——2022年三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告解讀

此次三季度報(bào)告中新添加“強(qiáng)調(diào)市場在匯率形成中起決定性作用”，并在專欄四中闡述“人民幣匯率保持基本穩(wěn)定有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)”。

重提擴(kuò)大內(nèi)需，持續(xù)偏弱的核心CPI有望扭轉(zhuǎn)

豬肉是CPI同比增速最高分項(xiàng)。工業(yè)品價(jià)格低有助于形成更多實(shí)物工作量。

9月金融數(shù)據(jù)的四個(gè)重要信息

對于股市和轉(zhuǎn)債，我們強(qiáng)烈看好；對于純債，如果沒有降息（降準(zhǔn)利好非常有限），我們繼續(xù)提示調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

讀8月數(shù)據(jù)：經(jīng)濟(jì)重回上行，9月大概率繼續(xù)復(fù)蘇

房地產(chǎn)開發(fā)投資出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，竣工端受保交付影響同比降幅收窄。

穩(wěn)增長是穩(wěn)匯率的核心

目前央行的匯率政策工具箱中依然有充足的“手牌”，后續(xù)可能需要更多的政策干預(yù)以應(yīng)對匯率進(jìn)一步貶值壓力。

“物價(jià)穩(wěn)定”對穩(wěn)增長的三重支撐作用

由8月通脹數(shù)據(jù)來看，我國穩(wěn)物價(jià)取得良好的成果。

地產(chǎn)政策再發(fā)力，警惕債市利空鈍化后的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

基本面利空，債市為何“平坦化上行”？

本輪債市調(diào)整的直接原因是信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，是基本面因素，理論上應(yīng)當(dāng)10年上行幅度更大，但為何收益率曲線“平坦化上行”

降息落空，債市仍存調(diào)整壓力——以2019年7-10月為例

2022年1月金融數(shù)據(jù)公布之前，債市降息預(yù)期非常強(qiáng)，金融數(shù)據(jù)公布之后，降息預(yù)期回落，但仍然存在。

轉(zhuǎn)債下跌點(diǎn)評(píng)——轉(zhuǎn)債抱團(tuán)還能持續(xù)嗎？

2022年2月14日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)大跌3.01%，且跌幅普遍超過正股。

對信貸爭議的五點(diǎn)回應(yīng)——為什么建議“多股空債”？

1月中旬，市場普遍認(rèn)為1月信貸數(shù)據(jù)不佳，成為前期股市大幅下跌、債券收益率大幅下行的重要因素。